中南传媒18年报点评:教辅新政影响充分体现,业绩同比改善可期,分红比例创新高

1、业绩符合预期,18年全年受湖南教辅新政影响出现整体下滑,18Q4单季度同比回升,同比影响逐步弱化,预期有望实现改善。18年公司收入及利润端均有明显下滑,主要因17年下半年湖南开始执行教辅新政,教辅教材业务下行影响。18年教辅教材出版收入18.31亿元(YoY-19.7%),教辅教材发行收入41.18亿元(YoY-19.81%)。18年Q1-Q4单季度归母净利同比增速分别为-25.3%/-29.8%/-20.7%/9.8%,18Q4单季度同比回升,预期有望实现改善。湖南新华书店积极应对省内规范市场类教辅政策影响,全面实施区域负责制,全员开展摆摊设点和送书上门服务,秋季市场类教辅销售同比回升,同时紧抓幼儿教材作为新增长点,实现销售码洋过亿。

    2、公司一般图书业务收入增长显著,一般图书出版创新记录,图书零售市场码洋占比稳居前列。发行体系持续完善,实体书店新建与升级并举,同时积极拓展线上销售业务。18年一般图书出版实现收入5.1亿元(YoY+16.14%),一般图书发行收入18.63亿元(YoY+10.26%)。根据开卷数据,公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为3.10%,排名第二。在全国实体店图书零售市场的码洋占有率为3.69%,稳居第一方阵。18年公司继续加大实体书店建设,新建校园连锁书店81家,总数增加至1062家,新建和改造中心门店32家,推动一般图书销售增长。

    3、公司持续聚焦产品创新和业态优化,在IP运营、数字教育等多方面取得进展;媒体融合持续推进,经营业绩稳步提升。18年媒体业务实现收入7.69亿元,同比增长8.95%。公司在数字阅读、有声产品领域持续推进,推出多款有声节目,开发付费音视频,同时深化IP运营;在媒体融合上,“红网云”平台上线,实现了云平台供稿和中央厨房采集工作,在全国首创立体式千屏户外直播体系;党政云和省直网群发展良好,与省内70多个县市区就“县级融媒体中心建设”达成合作协议。

    4、账上现金充足,财务公司业绩持续提升,分红比例创新高。18年公司拟每10股派息6.1元,股利支付率88.5%(YoY+17.29pct)。18年公司财务公司实现营收4.18亿元、净利润3.14亿元,同比分别增长22.35%、51.45%。截至18年底,公司货币资金余额123.41亿元。

    5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为13.16/13.88/14.84亿元,对应EPS分别为0.73/0.77/0.83元,对应PE分别为17/16/15X,维持“推荐“评级。

    风险提示:政策风险,政策性引导学生减负,教辅出版、发行量下滑,教材教辅业务发展受限。技术变革风险,数字化及教育信息化发展,传统图书业务格局变化。出生率下降,新生人口下滑,人口总量下降,致使整体图书需求量下降,图书行业下行风险。