石油化工行业周报:产业链利润持续重构,中下游盈利渐入佳境

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:叶如祯 日期:2019-04-23

PX供给投产推动中下游产业链盈利持续向好

    随着恒力PX产能陆续投产,PX盈利空间收缩十分显著。对比历史上3次PX产能大量投产,在2006年、2009年、2013年,PX价差均大幅下滑,但是由于当时国内的PX对外依赖度较高叠加需求仍然较为旺盛,因此随着PX产能增速的放缓,PX盈利水平会再次恢复。不过长期来看,盈利中枢仍然不断下滑。而当前随着恒力股份、浙石化和恒逸石化合计1,000万吨/年PX产能的陆续投产,PX供给宽松将成为必然,这也将导致PX盈利出现明显收缩,产业链中下游的PTA及聚酯盈利水平将显著扩大。

    PTA供需偏紧格局依旧,盈利改善最为显著

    自2018年以来,PTA都未有新增产能投产,供需格局改善极为明显,PTA盈利中枢也从2017年的低位350元/吨左右持续震荡提升至近期1200元/吨以上。全年来看,随着PX产能陆续投产,其利润将持续下滑,而PTA供需偏紧格局至少要持续到2019年底,因此PTA价差中枢仍将继续提升。中短期来看,在4月至5月将有大量PTA装置进入检修,因此二季度PTA盈利水平将显著提升。

    涤纶长丝处于盈利上升通道

    随着产业链利润的持续重构,涤纶长丝盈利将显著提升。涤纶长丝POY、FDY、DTY价差从3月初低点至今已分别上涨871元/吨、512元/吨、397元/吨,对应涨幅达115%、32%、17%。随着PX价差的进一步缩窄,叠加下游纺织需求的不断回暖以及织造企业坯布的持续去库,涤纶长丝价差将持续提升。

    油价中枢显著上行,不改油价倒“V型”走势

    在OPEC+减产持续、美国制裁伊朗、委内瑞拉受美国制裁和近期电力故障导致产量下滑及美国页岩油产量边际增量递减的基础上,全球原油供给持续收缩,供给基本面改善较好,油价中枢持续上移至70美元/桶以上。随着OPEC+减产持续,全球供给偏紧局面仍将持续,需要重点关注美国对伊朗、委内瑞拉后续制裁如何以及美国原油运输管道投产进度,预计二季度油价仍将处于上升通道。

    持续推荐PTA、涤纶长丝以及C3产业链投资建议:随着民营大炼化的陆续投产及中位油价下炼化处于盈利舒适区,叠加PTA与涤纶长丝因利润重构而盈利持续改善,推荐恒逸石化、恒力股份、荣盛石化。C3产业链丙烯酸及酯盈利有所提升,推荐龙头卫星石化。

    风险提示:

    1.国际油价大幅下跌;2.终端需求景气度显著下滑。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
凯莱英 买入 -- 研报
华测检测 买入 12.86 研报
广州酒家 持有 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
宋城演艺 持有 -- 研报
凯撒旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
黄山旅游 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宏大爆破 0 0.62 研报
振华科技 0 0.22 研报
中航光电 0.49 0.55 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
火炬电子 0 0 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
东方雨虹 0.55 0.53 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
华新水泥 1.70 0.61 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 33 持有 持有
中信证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 买入 买入
华泰证券 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
贵州茅台 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 持有
三一重工 24 持有 持有
通威股份 24 买入 买入
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 中性
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 持有
中国国旅 23 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 484 78 262
汽车制造 424 33 238
钢铁行业 392 30 233
化工行业 328 53 110
金融行业 318 23 153
电子器件 316 49 180
生物制药 275 43 164
建筑建材 269 41 134
机械行业 230 44 99
酿酒行业 229 16 119
家电行业 215 14 130
房地产 213 22 148
酒店旅游 211 20 71
交通运输 188 22 90
食品行业 177 21 75
商业百货 169 19 102
有色金属 166 34 62