中顺洁柔:毛利率环比大幅提升,收入增速靓丽

产品端、渠道端共同发力,营收实现快速增长。公司Q1实现营收15.41亿元,同比增长25.78%;归母净利润1.23亿元,同比增长25.18%;扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长33.13%。公司2018年持续推出新品,新品销售持续增长。另外,公司不断完善营销网络,从2015年前单一的经销商渠道拓展为GT、KA、AFH、EC四大渠道齐头并进的发展模式,在2018年底公司新增加母婴和新零售渠道,多元化的渠道建设,提高了公司的盈利水平。 毛利率环比大幅改善,费用率同比大幅下降。19Q1公司实现毛利率23.51%,环比大幅提升3.05pct。2019年至今,巴西金鱼漂白阔叶浆平均价格为744美元/吨,较2018年同期下滑9.23%,原材料价格下跌,公司成本端压力减轻。另外,公司原材料主要由海外进口,2019年人民币升值明显,因此19Q1毛利率大幅改善。未来随着公司加大高端、高毛利产品销售占比,毛利率有望进一步提升。2018年毛利率前高后低,今年毛利率持续提升,公司业绩有望加速增长。19Q1公司期间费用率为23.51%,同比大幅下降5.44pct。其中销售/管理/财务费用率分别为17.24%/ 5.89%/ 0.38%,分别同比下滑为3.73/ 0.86/ 0.84pct,销售费用率下降明显。 盈利预测及估值:预计19-21年公司实现EPS分别为0.43元、0.55元、0.67元。对应PE分别为23X、18X、15X。维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大幅提升。