水晶光电:光学景气带动营收快速增长,led业务亏损影响获利

维持“增持”评级,维持目标价18元。2019Q1公司实现营收4.9亿元,同比增长32.24%,净利润5821万元,同比下滑0.76%,符合市场预期。我们维持盈利预测不变,预计2019-21年EPS为0.52、0.67、元。维持目标价18元,对应2019年35倍PE,维持“增持”评级。 受LED蓝宝石衬底业务亏损影响,毛利率大幅下滑:2019Q1公司毛利率为18.9%,同比下降7.3个百分点,环比下降6.4个百分点,我们认为主要原因为LED蓝宝石衬底业务亏损所致。2018年开始LED行业景气度转差,蓝宝石衬底业务供需失衡,产品价格大幅下跌,双厂运作及开机率不足等导致公司LED蓝宝石衬底业务的销售和利润出现负增长,营收下滑42.6%,毛利率仅为0.3%。进入2019Q1,该情况并未改善,预计2019年该业务仍将拖累公司整体业绩表现。 光学业务景气,带动营收快速增长:在2019Q1大客户手机销量同比下滑的情况下,公司营收仍获得了32.24%的增长。我们认为主要原因为光学业务景气度高,源于以下方面:1)单机镜头数量的提升带动了IRCF出货量的提升;2)公司IRCF切入光学指纹,与汇顶紧密合作,当前需求旺盛;3)3D业务同比增长,另外公司今年有望在大客户3D业务中拿下更多订单。我们看好公司在光学领域的深度布局,未来将受益于行业增长。 催化剂:新产品获得大客户订单,安卓客户3D成像导入加速