艾迪精密2019年一季报点评:一季度业绩高速增长,看好高端液压件国产化趋势

受益于工程机械市场景气持续,公司业绩保持高速增长。一季度工程机械行业维持高景气度,挖掘机的销售持续向好,带动公司液压破碎锤产销两旺,实现业绩高速增长。公司一季度实现营收3.64亿元,同比上升68.03%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长74.47%。利润率水平也稳步向上,Q1毛利率和净利率分别为43.15%和24.45%,较18年末分别提升了0.3和2.4个百分点。

    一季度挖机热销,带动液压破碎锤业务增长。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2019年第一季度共计销售挖掘机械产品74779台,同比涨幅24.51%。挖机销量的持续增长以及国内挖机配锤率的逐步提升带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。公司是液压破碎锤龙头企业,且在重型破碎锤领域市占率超80%,公司适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤技术壁垒高,竞争优势明显,在手订单饱满,产销两旺。

    继续看好国内高端液压件进口替代进程。目前我国工程机械行业高端液压件(挖机液压泵阀及马达)依然依赖进口,川崎重工、博世力士乐仍占据了主要的国内市场份额。我国近几年已陆续出台了相关政策及措施支持液压行业特别是高端液压件产品的发展,同时国内主机厂也在积极培育国内液压件供应商。公司高端液压件产品水平不断进步,技术性能已不弱于进口产品,而价格上具有绝对优势,高端液压件的国产化趋势料将为公司带来广阔市场,实现业绩稳定增长。目前,公司高端液压件产品已为国内某主机厂稳定批量供货,且为多个国内主流主机厂小批量试用,19年有望实现新突破。

    定增扩产化解产能紧张,巩固行业地位。公司发布定增预案拟募集7亿资金扩大主业产能,拟投资于液压破碎锤、高端液压马达、高端液压主泵等产品,项目实施完成后公司产能将得到有效提升,进一步满足下游行业持续增长的需求,有利于提升公司市场份额,巩固公司行业地位。

    盈利预测:暂不考虑定增带来的影响,我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为3.17/4.38/5.63亿元,对应EPS为1.22/1.68/2.16元,对应PE为22/16/15倍,维持目标价33.6元,当前价距目标价空间6.33%,下调评级至“推荐”。

    风险提示:工程机械行业景气度下降,高端液压产品国产化受阻,公司产能释放放缓。