三花智控季报点评:一季报业绩表现稳健,新能源汽零业务贡献新动能,电新研究团队

2019年一季度公司收入业绩稳健增长,归母净利润为2.59亿元

    公司发布2019年一季报:2019一季度实现营业收入27.81亿元(YOY+7.90%),归母净利润2.59亿元(YOY+4.18%),扣非后归母净利润2.10亿元(YOY-12.11%),毛利率25.24%,环比下滑5.41pct。期间费用方面,管理费用同比上升32.63%,主要系2018年二、三季度新设、收购公司增加管理费用及本期职工薪酬增加。财务费用同比下降38.41%,主要系汇兑损失减少。我们认为家电市场2019年有望有所回暖,同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位。我们预计公司2019-2021年归母净利润为14.60、17.58和21.22亿元,对应EPS为0.69/0.83/1.00元,维持“推荐”评级。

    2019年3月房地产市场环比改善,新能源汽车市场保持高景气度:

    根据国家统计局数据,2019年1-3月全国房地产开发投资2.38万亿元,同比增长11.8%,比1-2月份提高0.2个百分点。2019年1-3月,商品房销售面积29829万平方米,同比下降0.9%,降幅比1-2月份收窄2.7个百分点。3月份房地产开发景气指数为100.78,比2月份提高0.21点,房地产市场边际改善有望带动家电市场回暖。根据中汽协数据,2019年3月新能源汽车销量12.6万辆,环比增长137.2%,同比增长85.4%。其中新能源乘用车销量为11.8万辆,同比增长92.6%,环比增长141.8%,占比93.7%。2019年补贴政策缓冲期延伸至6月25日,由此带来的抢装效应有利于公司汽车热管理业务。

    回购彰显发展信心,不断拓宽下游优质车企客户:

    截至2019年3月31日,公司通过股份回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购股份13,943,153股,成交总金额为198,818,401.66元(不含交易费用)。此外,三花汽零已被确定为上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目的供货商,相关车型预计于2020年批量上市,生命周期内预计销售额累计约人民币9亿元。

    风险提示:家电市场景气度恢复不及预期;新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力;原材料价格变动风险。