原油周观点:供给预期紧张,wti突破60美元关口

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,李舜 日期:2019-04-23

供给持续紧张,国际油价再涨。本周国际油价走势震荡走高。市场对于供给方面收紧的预期有所增强,首先是俄罗斯表态本月有望实现此前确定的减产目标,其次美国方面追加对伊朗部分实体和个人的制裁,引发对于收回出口豁免的忧虑,再者委内瑞拉国内局势动荡,停电事故对于原油生产活动产生了直接的负面影响。截至收市,布伦特收68.39美元/桶,涨2.03%,WTI收60.18美元/桶,涨1.93%;上海INE收457.9元/桶,跌0.63%。

    俄罗斯表态可能在3月底将减产至承诺水平,但决定是否延长减产尚早。日前,俄罗斯能源部长在莫斯科表示,俄方可能在本月末以前达到日均减产22.8万桶/天的既定目标,较此前俄罗斯方面在OPEC维也纳工作会议上表态的3-4月份的时间期限有所提前。该表态一出,油价以大涨回应。目前,关于减产协议是否延长的讨论已经延长至5-6月份进一步商议。OPEC内部普遍对于延长减产持积极态度,沙特方面的表态和行动都非常坚决,并表示后续很有可能超额执行此前制定的减产计划。由于美国方面将于5月份决定对伊石油出口制裁的进一步动作;因此,减产最大对手盘的动态应当被视作减产联盟下一步行动决策的重要依据。但短期来看,我们维持此前判断,即对于第二轮减产至少在上半年的表现可以乐观一些。理由主要有三点:首先,美国产量的边际变化量正在变小,19年再次实现18年150万桶/天绝对增幅的可能性小,仅从上半年看则可能性更小;其次,沙特和俄罗斯态度较为明确,行动坚决;再次,此轮减产面临的去库存压力不及前次。

    美国追加对伊部分实体和个人制裁,但是否延长豁免的绝对意义已经不大。本周二美国财政部宣布了最新与伊朗相关的制裁,包括9名个人和16家经济实体。此举被认为是美国将要重新收紧对伊制裁的信号。此前援引伊朗方面的消息,称美国可能将考虑延长对伊朗原油出口的豁免,但不包括向一些最近未购买伊朗原油的国家发放豁免。我们认为,市场对于伊朗问题传出的信息经常呈现矛盾的情况,但从实际角度看,5月是否延长豁免的绝对意义已经不大。美国从18年11月开始执行的豁免令一开始就是以有关豁免国必须减少对伊石油进口为前提的,而事实证明近几个月,伊朗原油产量和出口已经大幅减少至240万桶/天和120万桶/天左右的水平,基本与前一轮制裁时的水平相当。由于美国方面深知伊朗大幅减少出口将极大地扰乱市场平衡,以及中国、印度这样的进口大户很难完全停止进口。因此,坚持以将伊朗石油出口减少至零的战略目标并不切合实际,豁免延长与否,对于伊朗原油出口的边际变量的改变不会很大。

    委内瑞拉局势依然紧张,原油生产和出口受到明显影响。据新华社报道,占委内瑞拉全国发电量一半以上的古里水电站在25日遭到破坏,导致大范围停电。遭遇停电事故之后,委内瑞拉主要的石油港口Jose港暂停运作,暂时不会出口石油。目前委内瑞拉国内局势依然紧张,俄罗斯大举“介入”委内瑞拉局势使事件的性质发生了明显改变也更加增添了不少变数。各方对于军队控制权的争夺已经进入了胶着状态,这将很大程度上决定未来走势。

    预计减产初期执行力度尚佳,油价大概率维持反弹,中长线关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH类气头原料套利。

    风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控;经济衰退导致原油需求下降。

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