上汽集团:去库存周期接近尾声,销量即将开始回暖

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:国泰君安研究所 日期:2019-04-23

上调目标价至36.57元,维持“增持”评级。公司3月销量55.9万辆,同比-14%(1-3月累计同比-15.9%),符合市场预期。维持公司2019-2021年EPS预测为3.18/3.44/3.67元,由于行业拐点将至,根据可比公司给予公司2019年11.5倍估值,目标价由33.4元上调至36.57元。

    3月合资品牌销量降幅开始收窄。上汽大众3月销量16.7万辆,同比-5.9%(1-2月累计同比-8.8%);上汽通用3月销量14.9万辆,同比-10.0%(1-2月累计同比-14.7%);上汽通用五菱3月销量17万辆,同比-22.7%(1-2月累计同比-27.1%)。预计公司去库存周期接近尾声,批发销量将开始回暖。

    3月自主品牌销量继续承压,新政策刺激自主品牌销量回暖。上汽乘用车3月销量5万辆,同比-17.5%(1-2月累计同比-16.7%),销量继续承压。公司举行“以旧换新”活动,为购买荣威、名爵、上汽大通的消费者提供1-1.5万元的奖励。预计该活动将有效刺激上汽乘用车、上汽大通销量回暖。

    全球首款5G智能网联汽车将于2020年量产。公司于第三届汽车创行者大会发布荣威Vision-i概念车,同时宣布全球首款5G智能网联汽车将于2020年量产。公司将继续携手华为打造5G智能出行解决方案,让公司成为5G汽车行业的先行者和引领者。

    风险提示:合资公司股比大幅调整,公司高端品牌推进不及预期。

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