盘江股份:短期受益焦煤提价,长期稳成长、高股息

成本提升、减值风险消除,随着未来持续新产能投放将迎收入稳增局面;分红率提升至70%、股息率高达6.4%,享成长性高分红溢价,上调评级至“增持”。

    维持盈利预测,上调目标价至7.92元,上调至“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为0.66、0.69、0.77元,验证的高分红提振估值,给予公司2019年12倍PE,对应目标价7.92元,上调评级至“增持”。

    人员成本提升拖累毛利,资产减值大幅收缩。1)公司2018年收入、规模净利分别60.09、9.45亿元,同比增长0.14%、7.72%,净利润略低于10.26亿预测。2)煤炭板块毛利率33.29%,同比下降1.92PCT,其中自产精煤、混煤毛利分别同比下滑3.7%、12.2%,主要原因在于混煤价格下降(345→291)以及煤炭职工薪酬同比大幅提升11.88%。3)公司2018年销售、管理(含研发)、财务费用率分别0.31%、10.58%、1.53%,合计较2017年微增0.21PCT,利润增长主要来自资产减值大幅收缩,规模较2017年减少2.65亿元,供给侧改革带来的产能退出影响已经消退。 焦煤涨价效果显现,产能稳步释放。公司2019年一季度收入、归母净利分别16.44、2.96亿元,同比增长10.61%、7.47%,焦煤价格上涨效应已经体现,单吨收入、毛利同比增长5.1%、12.1%。公司目前在产产能合计910万吨/年,金佳矿(90万吨/年)2018年底完成投资预算33%,预计2019年投产,发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产,若项目进展顺利,则2019、2020、2022年产能增长分别为10%、9%、22%。

    分红具备吸引力。公司2016~2018年每股分红0.24/0.35/0.40元,分红率200%/66%/70%呈提升态势,目前价格对应静/动态股息率高达6.4%/7.3%,在板块内处于领先水平。结合公司绝对的区域龙头优势,我们认为该分红率将得以保持,中长期投资价值凸显。

    风险提示:煤炭价格超预期下跌;项目投产不及预期。