迪瑞医疗2018年报点评:产品结构优化,期待新品发力

维持增持评级。公司持续加强销售渠道建设及新产品推广力度,新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,有望带领公司经营业绩进一步提升,维持2019/2020年EPS预测0.93/1.20元,预测2021年EPS为1.48元,维持目标价23.25元,对应2019年PE 25X,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年实现营业收入9.33亿元(+7.58%),扣非归母净利润1.85亿元(+28.42%),整体业绩稳定增长,符合市场预期。

    产品结构优化,封仪器投放带动试剂快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂耗材销售比例,产品结构不断优化,整体毛利率稳步提升0.83pp。2018年公司仪器平稳增长1.77%,试剂整体增长10.78%,其中母公司试剂增长14.77%,预计生化及尿有形试剂产品保持较好增长。宁波瑞源2018年收入增长7.42%,扣非净利润增长1.25%,按照公允价值调整后净利润下降3.06%。公司持续加强销售渠道建设,完善考核激励体系,国内业务同比增长13.51%,海外业务同比下降13.41%。

    产品线进一步丰富,妇科、发光新品有望逐步贡献增量。2018年公司新推出全自动妇科分泌物分析、全自动化学发光、全自动尿液分析等新系列、新型号产品,未来随推广力度加大,有望逐步贡献新增量。目前公司产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域,已覆盖医院常规检验项目80%左右份额,未来将整合现有产品线,开发新产品,全力打造新一代的智能无人值守实验室,提升核心竞争力。

    风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。