剑桥科技:ICT终端重要厂商,光模块+5G小基站新星

公司核心团队海外技术和市场积累深厚,凭借对行业需求深刻的前瞻判断,成长为重要ICT终端设备厂商。

    公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验,核心技术团队实力雄厚,利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断,公司选定GPON及BOB技术路线,契合行业发展趋势和下游客户需求,迅速成长为全球重要ICT终端设备厂商,与主要设备商形成JDM/ODM等紧密合作方式,是电信接入终端产品市场重要厂商。

    受益流量增长和宽带提速,公司传统主业有望实现稳步增长,智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚,盈利能力有望进一步加强。

    工信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区2020年实现千兆宽带接入能力,运营商近期接入网设备集采中高速的10GPON产品占比快速提升,行业有望进入升级换代周期。同时,接入产品集成化智能化趋势明显,有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压,但公司在自动化和精益化生产持续投入,成本优化能力突出,盈利能力有望进一步加强。

    公司完成对全球领先光模块企业收购,掌握数通及电信高端高速光模块技术,叠加公司自身生产成本优化管控能力,有望长期受益云计算+5G需求拉动,形成重要业绩增长驱动力。

    公司已经完成MACOM和OCLARO日本资产的收购,研发、销售人员整合顺利,生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心,结合自身光模块研发和生产技术和产能储备,有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道,叠加公司成本管控和优化能力,切入数据中心和5G高端光模块市场,受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求,助力公司长期业绩增长。

    公司在无线网络设备领域布局很早,5G小基站产品研发储备丰富,有望逐步开始实现对设备商的出货,长期受益5G深度覆盖建设的需求。

    公司2014年开始拓展无线网络设备,前瞻性布局5G小基站产品研发,预计于2018年四季度开始向诺基亚实现4G/5G室内小基站出货,对公司产品技术和质量形成有力背书,有望长期受益5G深度覆盖建设需求,成为公司另一长期增长驱动力。

    盈利预测与投资建议:

    公司ICT终端业务稳步成长,光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。预计公司19-21年归母净利润分别为1.41、2.12、3.03亿元,对应19年市盈率36倍、20年市盈率24倍,低于行业平均水平,参考行业19年平均37.4倍PE,给予公司“增持”评级,目标价41.14元。

    风险提示:运营商资本开支低于预期,技术研发风险,整合进度低于预期。