星宇股份:业绩逆势高速增长,LED大灯放量毛利率提升

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:魏敏,朱朋 日期:2019-04-22

支撑评级的要点

    新项目陆续批产,业绩高速增长。受益宝骏530等前大灯项目与一汽大众T-roc、新宝来、迈腾、东风日产蓝鸟等LED大灯陆续批产放量,2019Q1公司收入与利润高速增长。2019Q1国内乘用车市场同比下滑13.7%,公司表现远优于行业。受益于价格与毛利率较高的前大灯占比提升,毛利率达23.3%,同比增加2.2个百分点。由于员工薪酬增加,管理费用率同比增加0.2个百分点,持续投入研发新项目,研发费用同比增长11.7%,慢于收入增速预计主要与新项目批产时点有关。公司费用控制良好,四项费用率共8.9%,同比降低0.2个百分点。

    不断拓展优质客户,为公司带来持续高增长动力。公司近两年来新增吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱、奇瑞捷豹路虎等客户,订单充足。一汽-大众、一汽丰田是公司前两大客户,2018年业务占比预计约40%、15%,一汽-大众进入新车密集投放期,多款SUV陆续上市,除配套T-roc、新宝来LED大灯外,2019年迈腾、新一代速腾也将切换LED大灯,并有望拓展新车型;一汽丰田2019年重磅车型卡罗拉、RAV4都将换代,公司为其配套前照灯、后组合灯、三角警示牌等多种产品,并将新增亚洲龙,有望显著受益其新品周期。2019年公司也将新增2019款帝豪等LED大灯,LED大灯进入放量期。车市出现下滑,车厂降本压力大,未来会有更多车厂选择高性价比的自主厂商。目前公司在国内市场市占率约8%左右,公司相对外资厂商成本低且响应速度快,有望不断拓展客户,市占率仍有较大提升空间。

    产品不断升级,价值量持续提升。公司小灯占比显著下降,前照灯及尾灯占比逐步提升,预计2018年约在80%左右。LED车灯运用是行业发展趋势,LED大灯800-1200元/支,LED尾灯约1200元/套(4只),是卤素和氙气大灯价格的2-4倍,LED车灯价值量提升明显。公司LED大灯逐渐放量,并持续投入研发布局智能车灯,第一代、第二代ADB前照灯、AFS研发成功并量产,成长路径明确,未来将逐步拓展客户,打开新成长空间。公司佛山工厂二期项目预计2019年二季度竣工,智能制造产业园一期项目预计2019年完工,为未来增长蓄力。

    估值

    我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.89元、3.63元和4.44元,考虑到公司不断拓展客户,LED大灯逐渐放量,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1)配套车型销量不及预期。2)新项目进展与毛利率低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601799 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 38 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
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生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
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房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58