恒力股份2018年年报点评:全年业绩稳步上升,民营炼化龙头地位稳固

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵乃迪 日期:2019-04-22

事件:

    公司发布2018年年报,恒力股份2018年全年营业收入600.67亿元,较上年同期增长26.51%,实现归母净利润33.23亿元,较2017年上升4.01%,扣非后净利润为27.93亿元,同比增长85.43%。

    点评:

    (1)全年业绩稳步上升,Q4业绩受油价影响亏损

    公司2018年全年实现归属上市公司股东净利润为33.23亿元,较2017年同比上升4.01%,全年业绩受PTA行业景气度上行、主营业务毛利率上升等影响实现了稳步上升。报告期内公司发生重大资产重组,其中恒力炼化及恒力投资1月份净利润计入非经常性损益,影响额约为2亿左右。2018年Q4公司实现营业收入162.36亿元,较去年同期增长9.16%,净利润受原油价格下跌、库存损失等影响下降至-3.30亿元。

    (2)行业景气利好业绩,公司盈利水平上升

    2018年公司聚酯业务营业收入242.51亿元,较去年同期增长13.39%,毛利率为18.74%,较去年同比增长0.32个百分点。公司PTA业务由于行业供需格局的完善,盈利空间增大,营业收入较去年同期增长27.98%,毛利率由去年的6.57%上升至8.48%。得益于公司“聚酯化纤+PTA”双轮驱动的战略,公司上下游产能实现了协同作用,有效的提升了公司的盈利水平。

    (3)2000万吨炼化一体化项目投产,炼化一体化格局形成

    恒力炼化2000万吨炼化一体化项目已正式打通全流程,顺利生产出产品,且生产运行状况良好。这标志着恒力拥有了“原油-PX-PTA-聚酯”产业链,炼化一体化格局就此形成。公司经营业务将从原有的聚酯、PTA领域延伸至行业更上游的PX、炼化环节,进而减少对外采购PX的中间环节,降低采购成本,原材料采购转为来源更有保障的原油。国内在建的民营大炼化项目中,恒力是最早实现产业链一体化战略发展的企业。

    盈利预测及投资建议

    2019年以来,下游长丝行业景气度下行,但由于PTA景气度上行,且公司炼化项目已经顺利投产,预计19年将实现盈利,我们维持公司2019-2020年盈利预测,并新增2021年预测,预计公司2019-2021年的净利润为92.41/126.11/136.50亿元,EPS为1.83/2.50/2.70元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。

    风险因素:行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、汇率风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55