玲珑轮胎:业绩基本符合预期,配套市场快速开拓,公司稳健成长

公司公告:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入153.02亿元(YoY+9.94%),归属上市公司股东净利润11.81亿元(YOY+12.73%),业绩基本符合预期。其中18Q4实现营业收入42.57亿元(YoY+18.18%,QoQ+11.94%),Q4归属上市公司股东的净利润2.98亿元(YoY-9.36%,QoQ-17.49%),低于此前业绩快报数据的主要原因是公司营业成本增加和营业外支出增加。公司2018年年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.0元(含税),扣除回购专户中的1126万股计算,共计分配现金红利3.57亿元。

    轮胎销量稳定增长,营业外支出增加影响业绩。截至2018年底公司已达产的总产能约为5500万条半钢胎、900万条全钢胎。公司2018年累计生产轮胎5522.56万条,同比增长9.90%;累计销售5,345.33万套,较上年增长8.85%。2018年公司销售毛利率为23.61%,轮胎盈利能力较为稳定。其中Q4单季度公司毛利率为24.31%,环比Q3提升1.54个百分点,但由于资产减值损失(0.59亿元)及营业外支出(0.66亿元)增加,导致Q4业绩环比下滑。受美元汇率影响,公司2018年实现汇兑收益0.87亿元,增厚盈利。

    “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。柳州一期续建目500万套半钢胎和100万套全钢胎生产线于2018年10月起基本达产,泰国三期400万条高性能轮胎正陆续投产。湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂将成为公司在海外的第二大生产基地,拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。

    不断开拓配套市场,树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。2018年公司凭借可靠的产品质量和有力的市场竞争能力,配套市场收入为52.16亿元,比17年增长16.12%,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌福特福睿斯主胎配套。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审议通过之日起12个月,截至3月底已累计回购1126万股,支付总金额为1.80亿元。回购的股份拟用于公司员工股权激励,本次回购彰显了公司管理层对于公司前景的信心,有利于进一步完善公司的长效激励机制。

    盈利预测与投资评级:维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计实现归母净利润为15.01、17.48、20.05亿元,对应PE15X/13X/11X,维持“增持”评级。