广田集团:全装修业务成长迅速,订单高增长业绩有望反弹

计提影响业绩,订单高增长

    2018年公司实现营收143.98亿,同比增长14.86%;实现归母净利润3.48亿,同比增长-46.13%,业绩下滑主要是由于公司计提了4.93亿元的资产减值准备,占全年净利润的141.67%。主营业务装饰施工增长稳健,实现收入121.87亿,同比增长19.29%。全年新签订单211.54亿,同比增长47.39%,截至2018年底在手订单达到229.86亿。

    毛利率有所提升,现金流保持净流入

    公司2018年ROE为5.09%,同比下降5.01pct。毛利率为14.65%,同比提升3.09pct,毛利率提升主要是由于公司通过全面预算、材料比价、内部审计等措施加强了成本管控;净利率为2.21%,同比下降3.07pct。期间费用率为9.18%,同比提升3.65pct;其中管理费用率提升1.93pct至4.53%,财务费用率提升1.80pct至2.81%,销售费用率下降0.07pct至1.84%。总资产周转率为0.78次,同比下降1.27%,应收账款周转率为1.60次,同比提升12.68%;资产负债率为65.98%,同比上升9.34pct。全年实现经营性净现金流4.49亿,经营性净现金流/营业收入为3.12%,同比下降5.27pct。

    Q4业绩增长放缓

    公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收23.29亿、37.60亿、39.17亿、43.91亿,同比增长25.00%、13.33%、12.15%、13.73%;实现净利润0.72亿、2.08亿、1.81亿、-1.13亿,同比增长28.07%、31.08%、7.96%、-143.00%。四季度公司的业绩增长有所放缓。

    全装修和智能家居业务快速成长,多渠道融资保障资金需求

    2018年公司住宅全装修业务新签订单132.35亿,同比增长74.37%;智能家居业务实现收入0.51亿,同比增长112.50%,增速均快于主营业务装饰施工。报告期内公司成功发行资产证券化、超短期融资券、中期票据等各项融资工具,有效盘活账面资产同时提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.37/0.52/0.67元,PE分别为17.2/12.1/9.4倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。