恩华药业:业绩符合预期,工业延续高增长

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:池陈森,江琦 日期:2019-04-22

事件:公司发布2018年年报,实现营业收入10.49亿元,同比增长13.31%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长23.64%;实现扣非净利润1.26亿元,同比增长23.93%。

    工业延续高增长,业绩符合预期。预计工业板块收入增速超过20%,商业收入保持个位数平稳增长。其中麻醉类制剂收入增长20%以上,精神类制剂增长约20%,神经类制剂增长约20%,原料药同比下滑。2019年一季度,毛利率提升3.38个百分点,主要由于高毛利率的制剂板块收入较快,占比提升导致。销售费用率33.31%,同比提升1.01个百分点;管理及研发费用率8.25%,同比提升0.88个百分点;财务费用率-0.33%,同比提高0.26个百分点。

    一线产品增速保持,二三线产品继续高速放量。咪达唑仑增速提升至20%,主要由于产品规格丰富,并且加强无痛领域使用;依托咪酯增长约18%,继续保持较快增长。右美托咪定受带量采购影响,增速有所回落,预计一季度增长约30%;瑞芬太尼(+80%)、度洛西汀(+50%)、阿立哌唑(+100%)、加巴喷丁(+35%)等二三线品种继续保持高速放量。利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮、西酞普兰等产品保持平稳增长。

    研发顺利推进,管线持续丰富。2018年公司研发投入1.72亿元,同比增长54.45%。2019年一季度公司研发费用约4026万元,同比增长16.82%。公司在研科研项目70多项,一致性评价项目中,一季度利培酮普通片已经顺利通过一致性评价;另外有4个重点品种(利培酮分散片、氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液、氯硝西泮片)已申报并获得受理,20多个品种处于研究的不同阶段。未来一段时间将会陆续获批的可能会有普瑞巴林、盐酸鲁拉西酮片剂、阿戈美拉汀片、舒芬太尼及阿芬太尼注射液、DP-VPA、地佐辛、羟考酮、TRV130等一系列产品。随着这些产品的上市,将进一步丰富公司产品线,巩固公司在中枢神经领域的领先地位。

    盈利预测及估值:我们预计公司2019-2021年实现收入44.47、49.83、55.07亿元,同比分别增长15.25%、12.05%和10.53%;归母净利润6.42、7.79和9.39亿元,同比分别增长22.27%、21.37%和20.59%。当前股价对应2019-2021年PE为20倍、17倍和14倍。公司所处的中枢神经用药领域护城河坚固,发展空间广阔,受带量采购等相关政策影响相对较小,当前市场已经充分体现政策悲观预期。维持“买入”评级。

    风险提示:带量采购等行业政策影响超预期的风险;销售不达预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002262 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中顺洁柔 买入 -- 研报
金隅集团 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
大丰实业 持有 13.53 研报
河钢股份 持有 3.45 研报
重庆钢铁 持有 2.24 研报
利民股份 中性 -- 研报
晶盛机电 买入 18.40 研报
广和通 持有 -- 研报
当升科技 持有 -- 研报
晶盛机电 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云海金属 0.20 0.22 研报
三联虹普 0 0 研报
中航机电 0.51 0.50 研报
航天电器 0.43 0.50 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
中顺洁柔 0.61 0.72 研报
金隅集团 0.76 0.65 研报
珀莱雅 0 0 研报
大丰实业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 31 持有 买入
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 中性
中信证券 29 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 买入
当升科技 28 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 买入
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 625 88 318
汽车制造 564 36 316
金融行业 502 28 220
建筑建材 466 52 214
电子器件 421 55 243
钢铁行业 406 28 176
化工行业 397 61 112
生物制药 364 51 181
机械行业 349 41 134
家电行业 323 12 138
房地产 304 30 214
煤炭行业 289 24 111
酿酒行业 283 16 111
服装鞋类 240 20 122
电力行业 240 31 74
交通运输 232 26 120
农林牧渔 206 23 80