福能股份:热电盈利回暖,海上风电驱动未来增长

2018年盈利增长24.52%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入93.54亿元,同比增长37.57%;归属上市公司股东的净利润10.50亿元,同比增长24.52%。公司2018Q4实现收入28.37亿元,同比增长31.31%,环比增长5.83%;盈利3.13亿元,同比下降10.08%,环比下降5.27%。公司业绩符合我们和市场的预期。

    鸿山热电量价齐升,盈利同比大增:子公司鸿山热电全年利用小时数达5,835小时,同比增加536小时,实现发电量70.02亿kWh。此外,公司福建省内煤电平均结算电价为0.3911元/kWh,同比有所上升。在量价的共同作用下,鸿山热电2018年实现净利润4.39亿元,同比增长47.22%。

    风电盈利略有下滑,海上风电支撑后续增长:2018年底公司控股风电装机容量714MW。受来风影响,全年公司风电发电量共计18.64亿kWh,同比微降1.05%。子公司福能新能源实现净利润4.22亿元,同比减少8.31%。新项目方面,2018年公司开工建设平海湾F区200MW、石城200MW海上风电项目,同时长乐C区498MW海上风电项目获得核准;截至2018年底,公司共有1.07GW风电项目在建(其中海上风电898MW),另有361MW待核准项目和2.2GW储备项目,有望支撑公司业绩的长期增长。

    一季度经营稳步向好:公司同时公告2019Q1主要经营数据,完成发电量42.16亿kWh,上网电量39.92亿kWh,分别同比增长6.38%、5.80%,保持稳中有增态势,为全年业绩增长打下了良好的基础。

    估值

    在当前股本下,结合公司在建项目建设情况,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.889/1.076/1.271元(原2019-2020年数据为0.889/1.069元),维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。