长春高新:Q1业绩延续高增长,扣非增速超预期

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2019-04-22

事件:公司2019Q1归母净利润同比增长73.67%。长春高新发布2019年一季度报告,实现营业收入17.75亿元,同比增长72.07%;归母净利润3.65亿元,同比增长73.67%;扣非归母净利润3.58亿元,同比增长96.93%;加权平均ROE为6.66%,扣非净利润增速超市场预期。

    生长激素持续高增长,房地产结算收入增加。公告显示公司19Q1业绩高速增长,一方面是由于医药企业收入与净利润持续快速增长,同比增速分别达到44.16%和62.15%;另一方面是由于房地产结算收入同比增加。公司扣非净利润增速明显高于归母净利润增速,主要是由于18Q1转让百克药业确认2000万左右收益。根据投资者关系记录及公司公告,我们预计生长激素继续维持高速增长,金赛药业营收增速超过50%,利润增速超过60%;华康药业的业绩预计同比略有增长。根据中检院数据,百克生物19Q1狂犬与水痘疫苗分别批签发24万和72万支,低于18Q1批签发量,预计业绩与去年同期基本持平。参考历年年报数据,预计房地产确认收入3亿元左右,贡献净利润约5000万元。财务数据方面,公司整体毛利率与期间费用率下降明显,分别同比下滑7.53pct和10.06pct,这可能主要与房地产收入确认增加有关。

    生长激素高增长有望延续,换股收购金赛理顺治理结构。PDB数据显示,我国生长激素近年销售持续快速增长,但市场渗透率依旧维持在较低水平,市场远未达到饱和。考虑到公告显示的金赛药业19Q1新患入组数量延续高增长、患者人均用药时间不断延长、销售人员及覆盖医生数量不断增加,预计19年生长激素销售仍将保持高速增长。

    3月7日,公司发布换股收购金赛药业剩余30%股权的交易预案,我们认为,随着本次换股收购的完成,公司治理结构或将被理顺,核心管理层积极性有望进一步提升。同时,金赛药业100%并表也有望进一步丰厚公司利润。

    疫苗业务有望稳健增长,鼻喷流感疫苗优先审评。中检院数据显示,公司19Q1疫苗批签发量低于去年同期,这主要与疫苗批签发整体趋严放缓有关,预计公司批签发后续将逐步恢复正常。考虑到长生生物停产使国内水痘疫苗与狂犬疫苗供给紧张,同时吉林迈丰狂犬疫苗产能不断释放,预计公司疫苗业务有望在19年实现稳健增长。此外,CDE官网显示,公司鼻喷流感疫苗已申报生产并被纳入优先审评,如果能够于19H1获批上市,则有望在19年正式上市销售,进一步带来业绩增量。

    投资建议:不考虑金赛药业股权的收购,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为33.3%、26.2%、20.2%,净利润增速分别为40.4%、30.8%、22.8%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为332.4元,相当于2019年40的动态市盈率。

    风险提示:生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000661 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
英科医疗 买入 22.08 研报
农业银行 持有 4.48 研报
东方明珠 持有 9.54 研报
美的集团 持有 -- 研报
成都银行 买入 -- 研报
光大银行 买入 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
平安银行 买入 -- 研报
中南传媒 买入 12.53 研报
拓尔思 买入 -- 研报
中国核电 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
华鲁恒升 0.51 0.46 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
中国动力 0.32 0.17 研报
中航电子 0.46 0.37 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
内蒙一机 0.57 0.84 研报
中国海防 0 0 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
瑞特股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 中性
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 507 86 250
汽车制造 409 42 224
电子器件 299 55 189
机械行业 275 56 127
生物制药 270 53 148
建筑建材 242 47 133
化工行业 233 56 108
金融行业 230 30 99
有色金属 201 40 53
酿酒行业 195 16 110
钢铁行业 190 32 89
家电行业 179 13 105
商业百货 176 36 90
酒店旅游 167 20 83
交通运输 164 32 68
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65