长春高新:生长激素快速放量叠加地产收入确认增加,公司一季度业绩增长超预期

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-04-22

长春高新4月18日晚发布2019年一季报,实现销售收入17.75亿元,同比增长72.07%,归母净利润3.65亿元,同比增长73.67%,扣非净利润3.58亿元,同比增长96.93%。公司2019年一季度生长激素快速放量叠加地产收入确认增加,归母净利润增速接近此前业绩预告60%-80%增长的上限,预计公司2019年保持业绩保持40%增长(未考虑收购金赛少数股权),维持“强烈推荐”投资评级。

    公司一季度医药企业收入增长44.16%,净利润增长62.15%,金赛药业预计实现了50%左右收入增长和60%以上利润增长,对公司优异业绩有突出贡献。去年一季度,公司医药业务收入增速和净利润增速分别为40.47%和44.44%,公司今年一季度医药业务收入增速加快,利润增速大幅提升。核心企业金赛药业继续保持高速增长,收入和利润占比也逐渐提高,对公司业绩增长拉动明显。生长激素行业仍有很大潜力可以释放,公司学术推广和售后服务均在业内领先,患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全,产品使用体验好,市场口碑佳,预计公司生长激素今年有望继续实现40%以上收入增长,净利率也有望较去年进一步提升。

    今年一季度地产收入确认较多,而去年同期地产业务未进入结算期,对公司业绩增长也有较大贡献。去年一季度,公司地产业务未进入结算期,也就是去年一季度公司10.32亿收入基本都由医药业务贡献,根据今年一季度医药业务收入增长44.16%,推算医药业务收入约为14.8亿元,也就是公司今年一季度地产业务收入约3亿元,贡献业绩约5000万元。相比于去年一季度地产业务有小幅亏损,对公司业绩增长有明显拉动。公司此前公告将要发行股份及可转债券购买金赛药业30%股权,将改善治理结构,公司持续成长的前景进一步改善,估值有望提升。

    金赛药业总经理金磊博士持有金赛药业24%股权,公司发行股份及可转债券购买金赛药业30%股权,金磊博士获得上市公司股权及可转债后,能够更充分地分享金赛药业经营业绩提升所产生的价值,公司持续成长的前景进一步改善,估值有望提升。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.26亿、18.80亿和23.34亿(未考虑收购金赛少数股权),同比分别增长42%、32%和24%,2019-2021年EPS分别为8.38元、11.05元和13.72元。公司当前股价对应19、20、21年PE估值分别为37、28、23倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品供应不稳定;重组失败造成股价波动

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