美吉姆:公司更名美吉姆,早教赛道优质标的正式起航

事件:2018年年报:2018年公司实现营业收入2.65亿元(YoY+49.78%),归母净利0.32亿元(YoY+71.90%),净利率12.08%(YoY+1.91pct)扣非净利润为0.15亿元。其中2018年度限制性股权激励计划对应股份支付费用0.25亿元,若剔除该因素的影响,其归母净利润0.57亿元(YoY+208.94%)。报告期内完成美吉姆收购,形成教育、制造业双主业,其中教育业务未来将成为公司主要利润贡献。

    利润分配计划:公司总股本347,595,000为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元,以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

    制造业务稳定成长,盈利能力进一步提升。2018年实现营收1.59亿元(YoY+24.53%),毛利率44.03%(YoY+16.48pct)。公司是目前国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一,继续强化原有制造业板块的盈利能力。

    公司正式更名美吉姆,2018年美吉姆超额完成业绩对赌。公司于2019年4月17日完成工商登记并取得营业执照暨变更公司简称美吉姆。2018年美吉姆实现营业收入3.62亿元,归母净利润1.91亿元,净利率52.76%。截止2018年底,共有434家早教中心,新增91家门店。美吉姆于2018年12月并表,因此合并报表范围内美杰姆实现营业收入0.33亿元,占公司合并报表营业收入的12.44%,实现净利润0.22亿元,占公司合并报表净利润的55.34%。

    楷德教育盈利能力逐步提升,2018年楷德实现营业收入0.68亿,归母净利润0.29亿元,完成业绩对赌。在北京、上海、深圳拥有7个直营教学中心,在培训服务质量与优秀师资储备方面均属于行业领先。

    2019年继续深耕教育业务,快速推进美吉姆加盟与直营,同时不断提升楷德教育盈利能力。早教行业目前处在低渗漏率,早教消费意识初步形成的快速成长阶段,美吉姆作为国内早教行业龙头,其品牌力全国排名前二,主要从事早教中心的直接经营和授权经营,目前已覆盖部分一二三线城市,但渗透率仍处在较低水平。未来“美吉姆”在确保质量前提下,丰富产品体系,加快研发线上产品,同时在线下继续开设新的直营店和加盟店。同时积极拓展印度、俄罗斯、港澳台等海外市场,提高市场占有率。

    盈利预测:看好公司所处早教行业的优质赛道,其未来成长行较为确定,而美吉姆作为行业头部品牌,其一二三线扩张优势明显,预计未来将处在快速发展阶段。考虑到美吉姆2019年业绩全年并表,公司美吉姆+楷德教育业务将显著贡献利润,预计2019-2020年实现净利润约为1.75、1.98亿元,给予“增持”评级。

    风险提示:加盟扩张受阻;早教行业政策监管,行业竞争加剧。