航天电器:业绩稳定增长,军民融合深化

一、事件概述

    4月15日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入28.34亿元,同比增加8.50%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长15.27%。

    二、分析与判断

    横向拓展、纵向深入提振业绩,库存储备应对订单需求

    2018年,公司实现营业收入28.34亿元,同比增长8.50%,主要原因为公司深入推进“横向拓展、纵向深入”的市场营销策略,产品订货和营业收入持续增长;归母净利润3.59亿元,同比增长15.27%。本年度公司期间费用率为21.97%,较2017年的21.11%略微上升,主要系研发费用大幅增长所致,增幅达到27.24%,报告期内取得670项工艺突破,申请178件专利。2018年实现毛利率36.79%,近四年内基本保持稳定。公司连接器和电机库存量较上年分别大幅增长470.72%和335.26%,原因分别为民品连接器订单交付周期短,公司适当增加通讯领域配套产品储备;部分电机产品订货合同交付周期较长,库存量相应增加。

    航天高密度发射常态化,连接器板块增长趋势延续

    公司为主要的航天连接器供应商,并且连接器业务的收入占比最大。2018年连接器领域实现营收16.50亿元,同比增加2.08%,近年来增速首次降至个位数,原因为报告期内公司更换SAP系统导致生产进度放缓,未来公司将恢复正常增长水平;毛利率为41.26%,较2017年略有增长。报告期内,公司圆满完成北斗、中继星、嫦娥四号等国家重大工程配套任务。2018年我国以39次航天发射活动的成绩位居全球第一,航天科技集团副总经理杨保华在采访中提到,预计2019年全年航天发射仍将超过30次。目前航天发射呈现高密度常态化趋势,公司作为航天连接器的供应商,连接器业绩有望持续增长。

    微特电机保持高增长,政策推动领域发展

    公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。2018年该板块实现营收7.41亿元,同比提高21.05%,延续了较高的增速;实现毛利率24.24%,基本处于稳定。报告期内,精密微特电机取得新突破,产品订货、营业收入实现同步增长。随着国防装备领域的发展,高端电子元器件升级换代速度加快。国家产业政策支持新型机电组件产品的发展,以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力,公司电机领域发展迎来增长机遇。

    积极布局5G领域,通信连接器未来有望放量

    2月21日,公司发布公告,将与东莞扬明合资新设广东华旃,其中航天电器出资10200万元,出资比例为51%。广东华旃承诺在设立36个月内累计完成扣非后净利润3750万元,有助于公司未来盈利提升。东莞扬明主要从事各类插接件、精密注塑及各类线缆,产品已进入中兴、三星等国内外公司。结合东莞扬明的优势,合资公司有望在通信连接器领域取得成绩。

    四、风险提示

    1、行业竞争激烈导致盈利水平下降;2、应收账款增加导致回款风险提高