星源材质:签署大额采购协议,彰显公司湿法隔膜产品优势

事件

    4月9日公司发布公告,公司与国轩高科(002074.SZ)全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司签订采购框架合同,在合同有效期内,公司根据合肥国轩采购订单提供合同产品,合肥国轩向公司采购湿法涂覆隔膜需求预测量约为1亿平方米,合同有效期自生效之日其至2019年12月31日。

    简评

    签订大额订单,凸显公司湿法隔膜产品优势

    国轩高科是国内第三大锂电池生产商,2018年按国内合格证装机量达到3.1GWh,同比增长50%。本次采购合同约定国轩高科将向公司采购湿法涂覆隔膜约1亿平米,占2018年公司合计销量的43%,占2018年公司湿法基膜加涂覆隔膜合计销量的比重达到175%。公司是国内干法隔膜绝对龙头,干法隔膜产品已获得国内外行业知名客户的广泛认可,战略性切入湿法隔膜领域,此次签署大额订单,彰显公司湿法隔膜产品优势,同时具有一定信用背书作用,有利于公司湿法隔膜产品在国内外市场的进一步推广。

    干、湿产能同步扩张,超级涂覆工厂也将贡献业绩增量

    公司拥有1.8亿平方干法产能和1.1亿平湿法产能,根据公司远期规划,未来将形成深圳、合肥、常州三大基地,总规划产能达到13亿平米年产能。公司在建工程方面包括8条在建干法生产线,达产后预计新增产能4亿平方米;以及8条湿法隔膜生产线,达产后新增年产能3.6亿平米。产能瓶颈打破,公司19~20年有望迎来干、湿法隔膜产品销量的快速增长。同时,公司是LG化学目前在中国的授权涂覆供应商,在常州投建“超级涂覆工厂”,拟建成10亿平米涂覆产能。公司主要客户包括LG、力神、卡耐新能源、比亚迪、捷威动力等头部锂电厂商,在新型产品导入方面拥有较强客户渠道优势。

    合肥星源将转亏为盈,规模效应有望生产成本

    2018年合肥星源两条湿法隔膜产线处于产能爬坡阶段,并承担部分新产品试生产任务,导致产能未全部释放,单位生产成本较高。随着产品定型生产连续性提高,规模效应将得到显现,生产成本将会降低。随着公司产能快速扩张,采购规模扩大,议价能力有望得到提升,有望降低原材料成本。

    盈利预测

    预计公司2019~2021年营业收入分别为9.51、13.77、19.16亿元,归母净利润分别为2.54、3.21、3.94亿元,EPS分别为1.32、1.67、2.13,当前股价对应PE分别,22.97、18.16、14.25倍。维持“买入”评级

    风险提示;新能源汽车销量不达预期,产能释放进度不达预期。