新经典:畅销书龙头地位稳固,发力少儿图书

事件:新经典发布年度报告,公司2018年实现营收9.26亿元,同比减少1.9%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长3.7%;拟每10股派发6元。

    1)头部作品影视热度衰减拖累增速,税收优惠落地

    公司2018年营收同比下滑,主要是因为2017年《解忧杂货店》、《嫌疑人X的献身》、《人民的名义》上映拉动同名图书以及同作者图书的销量大幅上涨。2018年财政部发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》,自2018年至2020年公司在图书批发和零售环节免征增值税。2)公司精品版权丰富,发力少儿图书市场

    图书市场延续稳步增长态势,公司手握头部作品,2018年有12种图书进入当当年度畅销榜单TOP100、7种图书进入京东年度畅销榜单TOP100。报告期内,若剔除《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》,公司自有版权的文学类图书营收同比增长约8%;自有版权的少儿类图书营收同比增长11%,公司于2018年Q2正式运营独立的少儿发行团队。

    3)完善线上和零售渠道,精准面向读者群体

    公司在电商平台开设新经典旗舰店和爱心树旗舰店,报告期内的数字图书业务营收同比增长138%。报告期内,公司新运营Pageone北京坊店并改造三里屯店,图书零售业务营收同比增长591%。

    投资建议:新经典继续验证头部图书的运营能力,新组建独立少儿发行团队,19年少儿图书业务增速有望加快。预计公司2019-2020年的EPS分别为2.17、2.67元,4月19日收盘价对应的PE分别为28.7X、23.3X。考虑公司丰富的畅销书版权资源、盈利稳健且存在新增弹性,过去3年的PE(TTM)估值中枢在40X左右,目前为35X处于底部位置,我们给予19年33X的PE估值,对应合理价值约为71.50元/股,维持买入评级。

    风险提示:行业增速变缓;公司头部图书销量下滑;新作品开发不及预期。