中宠股份:一季度收入继续快速增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐,陈萌 日期:2019-04-19

事件

    1)公司发布2019年一季报:2019年一季度收入3.81亿元,同比增长37.45%;归母净利润为684.42万元,同比减少45.75%;扣非归母净利润为549.94万元,同比减少41.27%。

    2)公司发布2018年报:2018年收入为14.12亿元,同比增长39.09%;归母净利润为0.56亿元,同比下降23.39%;扣非归母净利润为0.58亿元,同比下降21.58%。

    简评

    未受贸易战影响,一季度公司收入继续快速增长,同比增速和2018年全年接近。一季度鸡胸肉价格同比去年有一定程度上涨,但人民币贬值基本对冲,使得毛利率基本不变;一季度国内销售费用投放大幅增加,销售费用率从去年同期的5.82%增至今年一季度的8.46%,影响了当期业绩,一季度毛利率为20.69%,下降0.12个百分点;净利率为2.73%,下降3.13个百分点。

    中国大陆收入继续爆发式增长。2018年中国大陆收入为2.51亿元,同比增长69.56%,收入占比提升至17.77%,中国大陆地区毛利率下降0.95个百分点至35.07%;海外收入为11.57亿元,同比增长34.85%,海外毛利率下降2.09个百分点至20.72%。整体来看,2018年受鸡胸肉价格上涨影响,公司毛利率下降1.5个百分点至23.31%;净利率下降3.99个百分点至4.36%,销售费用率增加3.26个百分点至9.91%。

    主粮收入增长翻倍,期待2019年表现。2018年4月公司发布高端无谷干粮,正式发力国内主粮市场,全年宠物主粮收入为0.49亿元,同比增长112.99%,表现亮眼。宠物零食收入为11.55亿元,同比增长38.11%;宠物罐头收入为1.87亿元,同比增长33.00%。我们预计在主粮和罐头的发力下,2018年国内业务收入仍能维持爆发增长的势头,充分享受国内宠物行业高成长红利。

    可转债发行顺利实施,继续扩大湿粮产能。公司于今年2月完成可转债发行,募集资金净额1.84亿元,用于“年产3万吨宠物湿粮项目”,本次可转债的顺利发行为公司扩产带来强有力的资金支持。

    盈利预测:预计2019、2020、2021年公司归母净利润分别为0.65、0.93、1.39亿元。维持"增持"评级。

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