华东医药:业绩超预期,医药工业高增长

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:池陈森,江琦 日期:2019-04-19

事件:公司4月18日晚发布2018年年报,2018年实现营业收入306.63亿元,同比增长10.17%;实现归母净利润22.67亿元,同比增长27.41%;实现扣非净利润22.36亿元,同比增长28.52%。业绩超预期!

    点评:

    工业保持高速增长,商业恢复平稳增长。公司医药工业实现营业收入85.68亿元,同比增长24.03%;核心工业子公司中美华东实现营业收入82.08亿元,实现净利润18.60 亿元,分别同比增长24.13%、39.24%。医药商业实现营业收入228亿元,同比增长5.53%;在消化“两票制”对分销业务的阶段性影响后逐步恢复并平稳增长,继续保持浙江省领先地位。医美代理子公司华东宁波医药实现营业收入17.41亿元,实现净利润2.29亿元,分别同比增长6.0%、11.7%。 一线品种保持强势,二三线品种快速放量。阿卡波糖、百令胶囊两大主打产品收入估计超25亿元;阿卡波糖增长约30%,主要由于渠道下沉和推广加强带来基层医院快速放量以及进口替代;百令胶囊增长约11%;增长略有减速,主要受医院药占比考核、医保报销适应症限制等政策环境影响。泮托拉唑估计增长约20%。免疫抑制剂快速增长,吗替麦考酚酯估计增长约30%,他克莫司估计增长约40%,环孢素估计增长约15%。糖尿病管线吡格列酮二甲双胍实现翻倍以上增长,估计收入达1.5亿元。

    毛利率提升,三项费率提升。2018年公司毛利率提升2.87pp,主要由于高毛利的制剂产品销售增速快,占比提升;销售费用率提升0.62pp,由于工业占比提升,加强药品推广;管理及研发费用率提升1.03pp,管理费用增长30%、研发费用投入大幅增长53%;财务费用率提升0.11pp,主要海外并购等增加财务费用。

    四季度业绩超预期!分季度看,公司四季度营业收入增速提升至16.89%,归母净利润增速提升至57.79%,扣非净利润增速提升至73.98%。四季度毛利率同比提升,销售费用率同比下降,研发及管理费用率、以及财务费用率同比提升。

    研发投入大增,产品管线进一步丰富。2018年,公司研发支出7.06亿元,同比增长52.90%,占工业收入比例达到8.60%,比上年同期增加了1.65个百分点。公司预计2019年研发费用增长较2018年将超过30%。目前公司在糖尿病、抗肿瘤、超级抗生素等领域已经形成丰富管线,预计随着研发推进,公司产品线将得到有效补充,保持公司工业持续增长动力。

    、

    盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为28.18亿元、32.64亿元和37.38亿元,同比分别增长24.28%、15.83%和14.53%。公司拥有突出销售能力、产品管线丰富、医美领域空间大,虽然未来可能受带量采购等政策影响,但是市场已经反应这一方面预期,目前股价对应2019年17倍BE。维持“买入”评级。

    风险提示:带量采购等行业政策的影响,产品研发不大预期的风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000963 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 33 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
海天味业 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性
万科A 24 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 502 94 300
建筑建材 426 47 195
钢铁行业 420 30 196
化工行业 419 52 129
金融行业 374 32 134
汽车制造 349 35 183
机械行业 342 48 147
生物制药 298 51 195
家电行业 296 17 152
电子器件 291 50 175
交通运输 279 30 123
煤炭行业 273 30 131
酿酒行业 264 17 127
房地产 242 23 145
电力行业 224 32 95
服装鞋类 186 20 102
食品行业 178 19 77