中顺洁柔:q1营收向好,费用优化带动业绩超预期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:濮冬燕,李宏鹏,郑恺 日期:2019-04-19

事件:

    公司公告2019年一季报,一季度实现营收15.41亿元,同比增长25.78%;归母净利润1.23亿元,同比增长25.18%;扣非净利同比增长33.13%。公司拟回购2~4亿元股份,回购价格不超过13.69元/股。

    评论:

    1、渠道多元化拓展推进,驱动营收增长稳定向好

    分渠道看,估计Q1电商、商销渠道实现50%以上的增长,经销渠道约增12%,预计随着公司渠道的进一步拓宽,19年电商和商销的高增长态势有望延续。线下渠道拓展方面,一季度产品覆盖的县市区达1804个,较18年底净增13个,净增经销商65家,公司2019年目标新增加县市区500个。截至2018年底,公司总产能66万吨,预计19年将新增产能湖北10万吨、唐山5万吨,为业务发展提供保障。一季度因收到货款增加、支付材料款减少,带动经营现金流净额同比增342%;存货余额较18年底减少6.8%。

    2、毛利率同比回落环比改善,费用优化带动业绩超预期

    Q1综合毛利率34.01%,同比降4.8pct,环比升3pct,主要因1Q18毛利率高基数影响,同时随着公司用浆成本从18年12月开始高位回落,带动毛利率环比已明显改善,预计Q2原材料成本压力有望进一步减轻。产品结构方面,一季度高毛利产品(FACE+LOTION+自然木)收入占比持续提升,超过65%(较18年提升2pct);我们认为,未来随着产品结构持续优化,有望对公司盈利形成较好支撑。一季度由于整体销售向好,营销费用投入同比减少,使公司Q1销售费用率同比下降3.7pct,同时管理+研发、财务费用分别同比降0.9pct、0.8pct,带动净利率同比基本稳定8.01%。

    3、19年渠道强化全面开启,维持“强烈推荐-A”评级

    作为国内生活用纸一线品牌,公司营销改善在前,好产品搭上渠道快车,持续开拓线上、线下渠道,开发新品引领行业创新,未来规模增长趋势明确。同时,随着产品结构持续优化、成本压力趋缓、以及运营效率提升,我们认为公司整体盈利能力仍然向好。员工持股实现利益一致化,股份回购彰显发展信心。预计2019~2021年净利分别为4.9亿元、5.9亿元、6.9亿元,同比分别增长21%、20%、16%,目前股价对应19年PE为27x,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:浆价大幅上涨,经济恶化导致生活用纸需求大幅下滑

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002511 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华泰证券 持有 -- 研报
东方证券 持有 -- 研报
中信证券 持有 -- 研报
东方财富 持有 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
汇顶科技 买入 -- 研报
闻泰科技 持有 -- 研报
士兰微 持有 -- 研报
圣邦股份 买入 -- 研报
扬杰科技 持有 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
中科曙光 0 0 研报
启明星辰 0.59 0.46 研报
苏州科达 0 0 研报
卫宁健康 0.89 0.67 研报
中新赛克 0 0 研报
创业慧康 0 0 研报
用友网络 0.66 0.68 研报
深信服 0 0 研报
石基信息 0.95 0.96 研报
新北洋 0.68 0.73 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 持有
贵州茅台 30 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
泸州老窖 28 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
美的集团 27 持有 买入
中信证券 26 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
中国国旅 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 552 79 277
汽车制造 498 37 285
金融行业 426 28 189
建筑建材 421 52 204
电子器件 393 55 222
钢铁行业 341 29 152
化工行业 338 61 100
生物制药 297 48 136
机械行业 290 40 105
房地产 271 31 192
家电行业 265 11 124
酿酒行业 249 15 108
煤炭行业 236 23 100
有色金属 230 48 75
服装鞋类 229 18 110
食品行业 194 23 66
酒店旅游 190 20 53