东方盛虹收购虹港石化及对子公司增资公告点评:PTA资产成功注入,上下游一体化进程加速

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵乃迪 日期:2019-04-19

事件:

    (1)4月13日,公司发布公告拟对全资子公司江苏盛虹石化产业发展有限公司(以下简称“石化产业”)以货币方式增资90亿元,并拟通过石化产业对盛虹炼化增资70亿元。(2)4月13日,公司发布公告宣布全资子公司石化产业以现金方式收购瑞泰投资持有的虹港石化100%股权。本次交易完成后,虹港石化将纳入公司合并财务报表范围。

    点评:

    (1)PTA资产成功注入,有望受益行业高景气度虹港石化主要从事PTA的生产和销售,是华东地区主要的PTA供应商之一,当前拥有150万吨/年PTA产能,二期240万吨项目也正在开展前期建设准备工作。公司作价19.92亿元收购虹港石化100%股权,成功将盛虹集团PTA资产注入公司,达成解决PTA采购关联交易问题的承诺。在当前PTA行业供需格局向好,盈利持续改善形势下,公司有望从中充分受益。

    (2)增资盛虹炼化,推动1600万吨/年炼化项目进程

    公司全资二级子公司盛虹炼化是“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”的实施主体,项目目前尚处于建设初期,预计在2021年全面建成投产。公司此次通过石化产业对盛虹炼化增资70亿元,是为了加快推进项目建设。项目投产后,公司可实现原油加工能力1600万吨/年,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年,未来发展空间巨大。

    (3)加速全产业链布局,提高公司综合竞争能力

    公司自重组上市后先后将炼化项目及PTA资产注入公司,依托盛虹集团的强大背景逐渐完成主营业务的变更。随着业务向聚酯化纤上游延伸,公司“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链的战略布局加速推进,使得上市公司可以有效抵御行业周期风险,有利于提高公司综合竞争能力。

    盈利预测及投资建议

    由于收购的新资产尚未完成过户,暂不考虑PTA资产的盈利情况,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.28/16.10/23.30亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元,维持目标价7.60元,维持“买入”评级。

    风险因素:行业周期性波动风险;资产注入进度不确定性风险。

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