精工钢构:盈利能力改善,业绩高增长可期

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,黄骥,方晏荷 日期:2019-04-19

业绩略低于预期,维持“买入”评级

    公司4月17日晚公告18年年报,实现营业收入86.31亿元,YoY+32.11%,归母净利润1.82亿元,YoY+192.98%。业绩增速略低于我们预期,主要系一次计提子公司诺派商誉减值2400万元。此前公司公告预计19Q1实现归母净利润0.96-1.09亿元,YoY+279%-328%。公司在手合同饱满,绿筑业务直营和技术加盟模式拓展顺利,业绩有望维持高增长。预计19-21年EPS0.22/0.30/0.35元,目标价4.40-4.62元,维持“买入”评级。

    盈利能力改善明显,新签订单增长迅速

    18FY公司整体毛利率为13.67%,同比增加2.15pct,主要系公司采取控制开闭口合同比例、集中采购原材料等手段降低钢价波动影响。整体净利率同比增加1.15pct至2.10%,盈利能力明显改善。近年来,产业政策逐步向钢结构行业倾斜,钢结构需求旺盛,18年公司新签订单122.70亿元,YoY+19.79%,其中装配式建筑新签合同16.52亿元,YoY+169.44%,获较大突破。工业建筑为细分占比最大行业,18年新签合同58.79亿元,YoY+26.69%,大额订单占比提升至64%,订单结构改善。19Q1新签订单50.3亿元,同比大幅增长62%,为未来业绩增长提供充足动能。

    费用率体现规模效应,经营性现金流改善

    18年期间费用率(合并计算管理与研发费用率)为10.29%,同比增加0.35pct,其中销售/管理/财务费用率分别为1.31/7.11/1.87%,同比分别变化-0.83/+1.58/-0.40pct,其中管理费用率增加主要系折旧摊销和研发投入增加所致。在18年融资偏紧,公司产能基地不断建设的背景下,财务费用率依然下降,彰显公司较强的财务计划性。18FY经营性现金流净额-2.34亿元,其中Q1-4单季度CFO净额分别为-3.27/0.26/5.01/-4.34亿元,Q4变化主要因为公司18年底新接订单,提前购买原材料备货,导致支出增加。收现比同比减少4pct至104%,付现比同比下降10pct至106%。

    传统钢结构业务不断优化,绿筑业务有望发力

    在传统钢结构领域,工业建筑作为其最大下游行业,原来受固定资产投资影响较大。目前,公司工业建筑客户已从传统行业转变为高端物流、新能源汽车等新兴业务,订单的周期性大为降低。客户黏性也有所增加,老客户订单在工业建筑新签合同占比已超50%。在新开拓的绿筑业务方面,公司采用直营+专利授权模式双轮驱动。绍兴绿筑产业基地产能利用率还有较大提升空间,18年公司采用EPC直营模式承接了绿色集成业务14.83亿元,YoY+163%,有望在19年逐步转化为业绩。此外,公司18年新签3单技术授权,19年有望新签5~8单。

    业绩有望持续高增长,维持“买入”评级

    我们预计19-21年EPS0.22/0.30/0.35元,目前可比公司19FY平均PE15.97X,考虑到公司盈利能力提升,叠加钢结构行业高景气,我们认可给予公司19年20X-21XPE,对应目标价4.40-4.62元,维持“买入”评级。

    风险提示:技术授权业务拓展不及预期,在手订单执行不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600496 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
苏州银行 持有 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
汇顶科技 中性 -- 研报
长电科技 中性 -- 研报
精测电子 中性 -- 研报
深南电路 中性 -- 研报
北方华创 中性 -- 研报
顺络电子 中性 -- 研报
京东方A 中性 -- 研报
今世缘 买入 -- 研报
山西汾酒 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
苏州银行 0 0 研报
北方华创 1.31 0.94 研报
精测电子 0 0 研报
顺络电子 0.55 0.41 研报
长电科技 0.20 0.20 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
华正新材 0 0 研报
深南电路 0 0 研报
汇顶科技 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 中性
中信证券 29 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 中性
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 中性
中顺洁柔 27 持有 中性
当升科技 27 持有 中性
美的集团 26 持有 买入
五粮液 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 612 86 313
汽车制造 560 36 315
金融行业 496 28 217
建筑建材 460 52 214
电子器件 419 55 241
钢铁行业 404 28 176
化工行业 394 61 111
生物制药 364 51 181
机械行业 345 41 132
家电行业 319 12 134
房地产 301 30 214
煤炭行业 288 24 110
酿酒行业 280 16 108
电力行业 240 31 74
交通运输 231 26 119
服装鞋类 226 20 119
农林牧渔 202 23 80