劲嘉股份2018年年报点评:年报业绩亮眼,三年战略规划整装待发

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黎泉宏,袁雯婷 日期:2019-04-18

公司发布18年年报:报告期内营收33.74亿元,同比增14.56%,归母净利润7.25亿元,同比增26.27%;其中18Q4单季营收9.97亿元,同比增17.90%,归母净利润1.80亿元,同比增29.37%,业绩表现亮眼。

    烟标主业稳健增长,彩盒业务维持高增长:18Q4单季公司收入、净利润增速均呈回升态势,我们认为主要受益于:

    1)烟标主业稳步增长:18年公司烟标业务收入25.66亿元,同比增8.05%,主要为销量增长贡献;18年公司烟标实现销量353万大箱,同比增7.97%。我们认为,随着烟草行业去库存逐步进入尾声,公司凭借强大的设计、研发能力,同时把握产品结构升级机会,烟标主业有望保持向好态势。

    2)彩盒业务维持高增长:18年公司彩盒业务实现收入约4.46亿元,同比增67.09%,其中单Q4收入约1.78亿元,同比增54.91%。随着新客户的持续拓展,公司在精品烟盒、3C包装、酒盒等各领域都有望维持较高增长。

    3)投资收益贡献利润增量:18年投资收益主要增量来源于重庆宏声、贵州申仁、上海仁彩及理财收益,其中重庆宏声恢复性增长贡献部分增量;18年贵州申仁、上海仁彩分别贡献投资收益1166万元、565万元。

    烟标毛利率微升,彩盒毛利率持续改善:18年公司综合毛利率43.66%,同比略降0.45pct,主要因低毛利彩盒产品收入占比提升;其中烟标毛利率45.06%,同比小幅上升0.13pct;彩盒毛利率23.52%,同比提升5.34pct,随着产能利用率的提升,我们判断彩盒毛利率仍有较大提升空间。

    推出三年战略规划,凝聚全力推进大包装及新型烟草业务发展:公司公告推出《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》,明确提出凝聚全力、高质量推进大包装产业发展(烟标、酒包、精品包装等)及积极培育新型烟草产业;并提出19-21年力争年净利润复合增长率保持两位数以上。

    盈利预测与投资建议:基于对于公司烟标和彩盒业务增长的良好预期,我们上调公司19-20年净利润至8.98/10.96亿元(原预测值为8.72/10.46亿元),新增预测21年净利润13.26亿元,对应EPS为0.61/0.75/0.91元,当前股价对应PE为23X/19X/16X,维持“买入”评级。

    风险提示:卷烟销量下行风险;客户拓展低于预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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