地素时尚:终端零售结构优化效果显著,同店增长逐季改善

1.事件 公司发布2018年报,2018年1-12月公司实现营收21.00亿元,同比增长7.94%;实现归属母公司净利润5.74亿元,同比增长19.59%;实现扣非归母净利润4.71亿元,同比增长-5.14%。18年实现EPS为0.752元。拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),股息率3.77%(截至2019/4/16)。 2019Q1-Q4营业收入5.84亿元,同比增速13.53%;归母净利润1.95亿元,同比增速32.58%,主要系收到政府补助4,675.77万元所致。 2.我们的分析与判断 (一)主品牌增长稳健,年轻品牌快速发展可期 主品牌DAZZLE增长稳健:18年/19Q1收入分别为12.32/3.35亿元,同比增长8.46%/12.83%,占公司整体营收比例为58.64%/57.45%,与17年占比持平。在18年持续优化渠道结构的背景下,直营同店改善效果显著,18Q4及19Q1增速强劲,19Q1毛利率较18Q4毛利率提升1.98PCT至74.65%。 高端品牌DIAMOND DAZZLE高速增长:18年/19Q1收入分别为1.70/0.49亿元,同比增长14.77%/14.77%,占公司整体营收比例为8.10%/8.33%,营收占比逐步提升。该品牌强调手工、高级感,运用大量创新性面料和工艺,虽规模尚小,但增速高于公司整体水平。 年轻品牌d'zzit19年快速发展可期:18年/19Q1收入分别为6.84/1.94亿元,同比增长6.88%/15.09%,占公司整体营收比例为32.59%/33.23%,营收占比小幅增加。受直营同店改善效果,18Q4及19Q1增速强劲,19Q1毛利率较18Q4毛利率提升0.82PCT至72.08%。2019年公司将着力发展d'zzit品牌,不仅会有海外大品牌设计师加盟,将投入更多营销、渠道资源,以实现品牌的快速增长。 男装品牌RAZZLE:18年/19Q1收入分别为9.21/4.60百万元,同比增长241.75%/0.28%,占公司整体营收比例为0.44%/0.79%,营收规模仍然较小。男装品牌于2017年底上市,原DIOR品牌设计师和原HUGO BOSS营销高管于18年底加盟,预计19年将在18年基础上迎来新的发展。(二)渠道结构优化,同店经营效率显著提高公司18年进一步优化渠道体系,提升对重点城市渠道优质店铺的控制能力,增强线下店铺的广度和深度,关闭了部分效率较低的店铺,进一步提升品牌形象和影响力。2018年初正式上线全渠道项目,线上线下打通,实现库存共享,加快了库存的周转。对于电商渠道也加大了投入,投入更多的新品在网上销售,公司的微商城也已正式上线。截至2018年12月31日,公司共拥有1,062个零售网点。18年经过调整,18Q4/19Q1线下收入增速分别为13.64%/12.21%,其中直营渠道表现尤为突出,反映终端零售的弱复苏和强大管理能力,18Q3/18Q4/19Q1直营可比同店分别为3.89%/11.59%/17.03%。

    线上方面,受益线上线下同款新品销售占比的提升,18年整体线上增速30.76%,毛利率76.44%,较17年提升2.84PCT,提升幅度较大。