中国核电:一季度发电量快速提升,可转债募资支撑项目建设

一季度发电量快速提升,但部分机组利用小时数存忧 2019 年一季度公司实现发电量312.08 亿度,较去年同期增长25.12%,从结构来看,三门、田湾新机组投产与昌江核电利用小时数提升贡献了主要增量。但从细分电站利用小时数来看,三门核电2 台机组利用小时数或为1016h,显著低于同处浙江地区的秦山核电2000 左右的利用小时,据此,我们判断三门核电部分机组或存在检修,或在一定程度上影响当季盈利。

    可转债发行步入尾声,募资完成支撑后续核电项目建设 结合公司可转债发行进度,我们预计公司可转债将于近期完成发行,如顺利发行,公司将新增78 亿元资金,用于福清5/6 号机组及田湾5/6 号机组建设。根据公司此前公告,福清5/6 号机组和田湾5/6 号机组或将分别于2020 年和2021 年投入商运,届时公司收入与利润体量将再上一个台阶。

    盈利预测及估值 我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润47.63、59.33、61.90 亿元,同比增长5.91%、24.54%、4.33%,EPS 为0.31、0.38、0.40 元/股,对应20.32 倍、16.6 倍、15.8 倍P/E。维持“增持”评级。

    风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。