拓邦股份年2019年一季报点评:三重共振,业绩弹性初现

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,马成龙 日期:2019-04-18

公司发布2019年一季报:2019年Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长17.19%;归属于股东净利润5202万元,同比增长22.30%%,扣非后净利润4239万元,同比增长23.70%。同时,公司公布半年报业绩区间:预计实现归母净利润1.64~2.19亿元,同比增长50%~100%,其中,非经常性损益为4488万元~8360万元。按中位数计算,扣非后归母净利润同比增长23%左右。

    三重共振可期,业绩弹性巨大

    公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q1延续了这一趋势。实际上,家电景气度目前已经逐步回暖,公司收入增速有望于下半年提速。此外,在年报分析中我们提到,公司的出货单价是在不断提升的,说明了其提供的产品附加值在不断提升,这一趋势是公司长期增长的关键。而毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,但是距离历史最好水平还有距离。综上,我们认为从19年Q2开始,公司出货量、出货单价、毛利率有望迎来三重共振,经营业绩弹性巨大。

    今年投资收益较大,锦上添花

    公司公告预计半年报非经常性损益为4488万元~8360万元,主要是参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易,公允价值变动计入公司当期非经常性损益所致,对全年的表观利润也有一定的增厚。

    看好公司盈利全面回升趋势,给予“买入”评级

    我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段。在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下,预计公司2019~2021的净利润为2.8/3.6/4.7亿,对应PE24/19/15倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险

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