汽车行业:基本面转好,行业进入估值修复期,建议超配汽车绩优股,抓住行业主升浪

汽车行业正式进入量变期,当前主要特征是行业从18年5月的低迷需求中走出,终端销量边际改善明显。伴随着整车去库存、终端折扣收窄,行业已度过最黑暗时刻。透过现象看本质,我们认为当前时点应该乐观看待行业,外部环境中美贸易摩擦影响明显弱化,内部环境年初至今政策友好、地产数据及消费逐渐回暖、PMI指数大幅好转,行业拐点我们认为会好于市场预期。当前汽车估值仍在底部,安全边际较高,预计19年的销量同比反转会提前兑现,周期性反转预期带来板块估值的修复。往后看我们认为,随着销量同比回正,汽车板块的业绩逐渐兑现。估值业绩双升的汽车板块有望迎来主升浪,建议超配汽车板块,维持对汽车行业“推荐”投资评级。

    行业进入估值修复期,零售、库存、终端折扣边际好转。今年一季度以来,汽车板块上涨幅度较少,估值整体还处在低位,仍有较大的修复空间。行业销售目前边际转好,我们测算一季度终端零售跌幅收窄至约6%,库存整体处在下降通道,终端折扣稳中有降。考虑到四月车价由于增值税原因普降3%,三月份观望情绪浓厚,四月终端销量有望进一步跌幅收窄。

    外部因素:汽车行业对美额外征收关税延缓,贸易摩擦负面影响进一步弱化。本次贸易摩擦中,汽车行业是投石问路的首要工具。随着贸易谈判进入尾声,汽车行业的争议也将搁置或停止,贸易摩擦对行业的负面影响进入尾声。

    政策:优惠政策不断加码,汽车板块转好预期加强。年初发改委提出汽车下乡政策、政府工作报告将增值税从16%降低至13%、日期商务部多举措推动汽车消费市场健康平稳发展。政策呵护是由汽车行业的经济支柱地位决定的,汽车销售下滑拖累社零。从政策制定目标来看,增速回正是调控的初步预期。

    宏观指标:三月PMI强劲复苏,宏观数据有望和行业周期共振。PMI大幅提升1.3%至枯荣线以上,提前反应制造业回暖,结束了去年5月以来的持续下滑,PMI与汽车销量下滑周期一致,宏观经济转好带动销量提升。另一方面,重卡3月份继续高走,印证PMI生产指标的持续走强,同时制造业改善也带动重卡运输需求的提升。

    前周期行业带动:地产数据回暖,消费逐步回暖。核心城市房产近期明显回暖,消费者信心指数一季度明显回升,CPI指数连续四个月下降,购买力提升。

    中长期看:乐观看待后市,数据回暖首先带来PE恢复,板块业绩也将逐步兑现,板块有望迎来主升浪。在行业复苏背景下,我们仍然可以从19年策略报告的三条主线去筛选个股:(1)行业龙头绩优股:上汽集团、潍柴动力、广汽集团、宇通客车、长城汽车。(2)电动板块及智能驾驶板块:比亚迪、道氏技术、中鼎股份、均胜电子。(3)国企混改:一汽富维、一汽轿车。