卫星石化:一季度净利同比增长94%,氢能应用打开成长空间

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2019-04-18

事件描述:

    公司公告称,2019年一季度实现营业收入21.06亿元,同比增长20.18%;归母净利润为2.2亿元,同比增长94.1%。归母扣非净利润为2.29亿元,同比增长97.7%。低于市场预期。公司预计2019年上半年归母净利润为5.4-6.1亿元,同比增长65.3%-86.7%。

    事件点评:

    1、丙烷脱氢Q1盈利不佳二期投产将提升公司业绩

    2019年第一季度丙烯平均价格为7570元/吨,同比下降6.9%;,丙烷CFR华东价格为492美元/吨,同比下降4.3%。丙烷脱氢盈利能力有所收窄。公司PDH二期项目45万吨PDH产能于2018年年底投料试车,并于2019年2月实现满负荷生产,将公司丙烯产能扩至90万吨/年,进一步提升公司业绩。

    2、丙烯酸及酯价格进入上涨通道

    2019年第一季度丙烯酸均价为8413元/吨,同比上涨8.3%,价差为2662元/吨,同比上涨50.0%;丙烯酸丁酯为9964元/吨,同比上涨6.7%,价差为627元/吨,同比上涨79.5%。丙烯酸及酯价格及盈利上涨增加公司业绩。江苏爆炸事件后丙烯酸及酯价格大幅上涨,4月16日卫星丙烯酸报价9700元/吨,丙烯酸丁酯11200元/吨。

    3、公司抵御风险能力强,乙烯项目推进顺利

    卫星石化产品布局合理,风险抵御能力强。公司目前拥有丙烯产能90万吨/年、聚丙烯产能30万吨/年、丙烯酸产能48万吨/年、22万吨双氧水/年、丙烯酸酯产能45万吨/年及相关下游产品。另一方面,公司积极布局C2产业链,连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目稳步推进,预计一期项目将于2020年建成。若顺利投产,将为公司创造巨大价值。

    4、设立浙江卫星氢能科技有限公司布局氢能利用

    公司在专注发展乙烷、丙烷轻烃裂解的同时,以自有资金设立卫星氢能科技有限公司。未来将充分利用生产过程中富余的氢气,开展氢能源业务拓展、参与氢能利用技术开发、寻求加氢站建设,贡献低成本高质量的氢源,打造成为国内富余氢源供应的龙头。目前公司富余氢气2.6万吨/年,未来乙烷项目将带来超过20万吨/年的氢气,盈利空间巨大。

    投资评级与估值:预计公司2019/20/21年归母净利润分别为13.25/15.11/26.11亿元,对应EPS为1.24/1.43/2.45元,对应PE为14.15/12.41/7.18倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。

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