商贸零售行业:Q1社零增速企稳回升,期待Q2消费持续回暖

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    17日上午,国家统计局披露社会消费品零售总额数据,2019年3月社零总额达3.17万亿元,同比增长8.7%。

    投资要点

    Q1社零增长8.3%,社零及限额以上增速企稳回升:3月社零推动Q1较快增长,Q1实现社零总额9.78万亿元,同比增长8.3%,增速较去年Q4的8.24%回暖。3月限额以上商品零售总额同比增长5.0%,高于1~2月的3.2%及去年12月的2.3%,带动Q1限额以上扣除石油及汽车增长7.6%,较去年Q4的7.3%回暖。社零及限额以上零售增速均回暖,我国消费呈现企稳回升态势。

    分渠道看,线上实物零售增速平稳,线下渠道增速回暖:Q1实物商品网上零售额达1.78万亿元,同比增长21.0%,增速较去年Q4的20.7%略有回升。若考虑线上非实物商品及服务,Q1网上零售额同比增长15.3%,增速较去年Q4的17.3%放缓,线上渠道用户量增速放缓,影响线上渠道增速。我们测算,Q1线下零售额增速达6.4%,增速快于去年同期的4.4%及去年Q4的5.4%,线下零售呈现回暖趋势。分业态看,Q1超市、百货店、专业店零售额分别增长7.5%、0.9%、3.9%,专卖店下降0.9%,食品类CPI提升推升超市渠道增速。

    分品类看,限额以上粮油食品、化妆品、日用品双位数增长,纺织服装增速回升:食品类CPI提升带动Q1限额以上粮油食品增长10.6%,维持双位数增长。新春换季使3月限额以上纺织服装实现零售增长6.6%,增速较前2月的1.8%及去年Q4的6.0%明显回升。3月限额以上化妆品增长14.4%,带动Q1化妆品增长10.9%,增速较去年Q4的4.2%持续回升。Q1限额以上日用品增长16.6%,维持较快增速。

    4月逐步推进落实消费升级行动计划,期待Q2零售持续回暖:2月12日商务部会议称,今年4月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划,主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。我们判断,叠加去年Q2相对的低基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动消费增速持续改善,全年消费保持平稳较快增长。

    投资建议:2019年Q1社零增速较去年Q4回升,限额以上剔除石油及汽车的增速略有回升,消费呈现企稳回升态势。其中线上实物零售增速平稳,线下渠道增速回暖。二季度起,较低的基数以及促进消费政策逐步推进落实,有望推动零售增速持续改善。目前SW商业贸易行业PE(TTM,剔除负值)约为17倍,建议持续关注零售数据,以及消费类、超市相关标的。

    风险提示:促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性;宏观不确定性仍将影响消费者信心。