宏观点评:政策托底下经济阶段性企稳

2019年1季度GDP同比增长6.4%,与去年四季度持平。随着逆周期财政政策和货币政策的协同发力,今年经济实现平稳开局。

    具体来看,财政支出加快以及地方政府债发行进度加快带动基建投资继续回升,地产投资维持高位,二者带动固定资产投资增速出现回升。但是制造业投资增速继续回落,表明现阶段的经济企稳仍然是归功于“基建”+“地产”这两项,经济的内生动力仍然不强。那么,随着预算以及减税对财政资金的约束效应显现,届时财政对于基建投资的支撑力度或将转弱;地产投资同样面临回落压力。制造业投资能否承接这两项投资的回落成为最大的不确定因素。而且在居民资产负债表仍处于修复阶段时,消费增速也难以出现大幅反弹。

    总体来看,我们认为政策托底下,经济阶段性企稳已然是既定事实,但是对于经济已经走入复苏通道维持谨慎判断。在消费弱企稳、外需压力仍然较大的情况下,不排除在基建和地产投资力度转弱后经济再度回落的可能性,而且通胀的上升对于后续货币政策的空间也有一定限制,市场的部分过度乐观预期或需要适当修正。