立讯精密:多领域业务扩张,业绩增长动力充足

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2019-04-18

事件

    立讯精密发布2018年年报。2018年公司实现营业收入、归母净利润分别为358.5、27.23亿元,同比分别增长57%、61%。 2 业绩快速增长,毛利率、费用率基本稳定 2018年公司期间费用率11.45%,同比增长-0.1个百分点。管理费用率9.53%,同比增长0.25个百分点。财务费用率0.84%,同比增长-0.05个百分点。销售费用率1.08%,同比增长-0.3个百分点。

    毛利率21.05%,同比提升1.05个百分点。净利率7.85%,同比提升0.19个百分点。ROE(加权)17.95%,同比提升3.86个百分点。

    全年实现扣非归母净利润25.54亿元,同比增长78%。18Q4公司实现营业收入、归母净利润分别为137.19、10.66亿元,同比增长54%、75%,毛利率21.56%,同比增长4.47个百分点。

    2018年公司处于高速发展阶段,新市场的不断开拓及新项目的持续投产需要大量资金。后期公司将通过专案管控方式严格控制资本支出,并持续对资本支出投资回报情况进行分析检讨。在应收账款和库存管理等环节进行深入优化,最大程度提高资金使用效率。公司将根据发展战略的需要,在不同阶段充分考虑各种融资手段的有效使用,为股东创造更大效益。

    公司最近三年累计研发投入49.89亿元,占营业收入的比重持续上升。2018年公司研发费用25.15亿元,同比增长63.09%,新申请专利244项,取得专利授权238项。

    消费性电子:多品类扩张,业绩增长重要动力

    消费性电子业务营收268.07亿元,同比增长77%,毛利率21.19%,同比增长1.73个百分点。 凭借前几年在核心客户的优秀表现以及公司在产品和客户上的提前规划,连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等模组类产品未来3年仍然会实现多维度的业务拓展,结合市场对可穿戴式健康产业的成长需求,公司未来3年业绩仍然比较乐观。

    连接器:通信和汽车互连产品业务快速增长

    电脑互连产品及精密组件业务营收37.33亿元,同比增长-14%,毛利率21.54%,同比增长-0.41个百分点。 汽车互连产品及精密组件业务营收17.28亿元,同比增长53%,毛利率16.72%,同比增长0.22个百分点。 通讯互连产品及精密组件业务营收21.52亿元,同比增长30%,毛利率20.82%,同比增长-0.81个百分点。

    其他连接器及其他业务营收14.31亿元,同比增长184%,毛利率22.7%,同比增长0.5个百分点。 连接器业务中除了电脑互连产品,其余都有较快增长。各业务毛利率基本维持稳定。

    多领域布局,未来成长动力充足

    2019年公司将继续推进“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”战略。消费性电子业务仍将占据重要位置。

    在通讯业务领域,公司已形成围绕“云”、“管”、“端”的全链路产品及方案的布局。随着5G时代的到来,公司基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。 在汽车市场领域,公司已形成了线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线,并在新能源汽车领域沉淀了较好基础,不断在整车厂和Tier 1客户群获得突破,未来将是可期的稳定增长点。

    盈利预测与投资建议

    看好公司多业务布局和产品线扩张能力。预测2019~2021年公司归母净利润分别为36.85、46.97、55.98亿元,同比分别增长35%、27%、19%。EPS分别为0.9、1.14、1.36,对应市盈率分别为29、23、19X。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、大客户出货量大幅下滑的风险;2、研发进度不及预期的风险。

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