隆基股份:政策稳定,龙头再扩产拓展成长空间

事件

    4月16日,公司公告签订年产15GW单晶硅棒和硅片以及3GW单晶电池项目的投资协议。其中15GW单晶硅棒和硅片项目由银川隆基单晶硅实施,投资43亿元,计划于2020下半年投产;3GW单晶电池项目由宁夏乐叶实施,投资15.5亿元,计划2020上半年投产。

    简评

    光伏政策征求意见稿符合预期,预计全年装机稳中有进

    4月12日能源局发布光伏政策征求意见稿,内容与此前预期基本一致:1)2019新增装机总补贴额度30亿元,扶贫不计在内;2)户用补贴规模7.5亿元,对应约3.5GW;3)其余补贴合计22.5亿元,由各省组织申报,最终全国范围内按照修正电价竞价排序决定入选项目。这一版本的征求意见稿与前期讨论稿核心思想一致,改动不大,预计5月正式落地,保证实现全年装机稳中有进的目标。

    扩产规划加码,龙头地位稳固

    公司于2018年初制定单晶硅片业务三年规划,计划2018-2020年单晶硅片产能分别达到28/36/45GW。此次扩产公告在原始2020年45GW产能规划之外,预计扩产完成后公司单晶硅片产能在2020年底将达60GW,占全球硅片总需求的40-46%,确保龙头地位稳固。

    硅料价格承压,硅片价格稳定,盈利能力提升

    近期低成本高品质硅料产能集中释放,硅料价格承压。菜花料价格已跌破60元/kg,新产能释放初期主要产品是菜花料,预计随着产线逐步稳定,致密料供给将快速增加,致密料价格亦将承压。而单晶硅片端供应紧张,价格稳定,从而使得公司盈利能力提升。

    预计公司18-20年营业收入分别为220/301/443亿元,归母净利润分别为25.6/41.4/58.3亿元,对应EPS分别为0.92/1.31/1.57元,对应PE分别为30/21/17倍,给予“买入”评级,目标价35.84元。

    风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)产品价格下跌超预期。