恒瑞医药2019一季报点评:业绩符合预期,创新再度提速

维持增持评级。公司公告2019Q1实现营收49.67亿元,增长28.77%,扣非后净利润11.55亿元,增长27.76%,符合我们业绩前瞻的预期。期间研发费用达6.62亿元,增长56.67%。公司经营向上趋势延续,产品进入密集收获期。2019Q2开始有望受益增值税改革,预计全年业绩增长前低后高。维持2019-2021EPS预测1.20/1.61/2.02元,考虑A股估值中枢上移,上调目标价至80.5元,对应2020年PE 50X。维持增持评级。

    创新药带动肿瘤优势扩大。新产品白蛋白紫杉醇、吡咯替尼增量贡献显著,卡瑞利珠单抗仍处国产第一梯队,联合用药布局最广,与阿帕替尼联用国际多中心业已开展,适应症拓展可期;后续SHR3680(AR拮抗剂,治疗转移性雄激素敏感性前列腺癌)、氟唑帕利(PARP抑制剂治疗复发性卵巢癌)已进入临床III期,研发管线储备梯队丰富,立足肿瘤优势领域,有望拉动公司成长再上新台阶。

    “创新+国际化”战略提速。公司瑞马唑仑等创新药品种已报生产,进一步补充肌松+注射麻醉+吸入镇静的相关产品线,未来将逐步形成疼痛管理、心血管、糖尿病、自体免疫疾病等非肿瘤创新药板块。吡咯替尼、IL17单抗、PD-L1单抗等海外临床持续推进,向国际高端市场进军。公司立足中国,乘免疫治疗的技术浪潮逐步缩小与国外差距,“创新+国际化”战略持续推动公司从本土仿创企业向国际化创新大药企迈进。 催化剂:公司业绩超预期;公司创新药获上市许可。

    风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。