三六零:进军政企安全市场,构建大安全生态

业绩符合预期。公司发布2018年报,全年实现收入131.29亿,同比增长7.28%,归母净利润35.35亿元,同比增长4.83%,扣非净利润34.18亿元,同比增长24.22%。利润分配预案为拟每10股派现0.53元(含税)。

    成本与费用控制基本合理。1)成本方面,毛利率水平较去年同期下降3.52pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降2.04pct,主要是存款利息增加带来的财务费用下降,销售费用率与管理费用率基本保持稳定。3)现金流方面,实现经营性现金流净额37.48亿元。

    超额完成业绩承诺。2018年,公司超额6.68亿元完成业绩承诺,其中1)互联网广告及服务收入106.58亿元,同比增长16.94%。主要得益于产品及业务结构的优化,技术创新促进了效率的提升,且广告主结构得以完善,公司拓展了商业化变现联盟,积极建设信息流生态圈。

    2)互联网增值服务收入11.78亿元,同比下降30.63%,毛利率较去年同期增加10.81pct。主要由于2018年,游戏行业经受了政策趋严和流量获取的双重考验,整体产业规模增速放缓。但公司的游戏团队及时调整运营策略,停止了无效的外部推广投放,提升了资源利用效率,综合导致相关的分成款、版权费等成本出现较大幅度缩减。3)智能硬件业务收入10.15亿元,同比下降7.66%。

    进军政企安全市场,构建大安全生态。参考公告,在未来经营计划方面,公司将1)结合自身的品牌、技术和大数据优势,积极寻求在政企安全市场的快速扩张,组建专业团队和集团组织架构,不排除通过合作开发、战略合作、投资、并购等方式迅速加强公司在政企安全市场的行业地位。2)重点加强“360安全大脑”的行业应用场景落实。

    拟通过联合上下游、产业链上的安全相关企业,协助有关部门共同构建“国家级网络安全大脑”,打造国之重器,捍卫网络空间国土安全。

    并通过加强自身与网络安全、城市安全相关产业链企业开展战略合作,通过安全赋能的形式,共同构建大安全生态。

    投资建议:预计2019-2020年EPS分别为0.65元、0.74元。维持“买入-A”评级,6个月目标价29元。

    风险提示:政企安全行业竞争加剧。