美吉姆:正式更名美吉姆,教育业务占比显著上升

一、事件概述

    公司于4月17日发布2018年年度报告,实现营业收入2.65亿,同比增长49.78%,教育占比升至43.53%;实现归母净利润3155.15万元,同比增长71.90%。

    二、分析与判断

    制造业业务发展稳健,毛利率大幅提高 受国家及地方产业政策、水利投资的力度、新型城镇化推进、城市管网改造的速度等因素影响,公司作为国内双壁波纹管制造装备行业龙头,营收有望实现进一步增长。此外,2018年公司高端机床制造业务实现营收2664.04万元,同比增长55.03%,毛利率同比增长39.79%。公司的高端机床产品获得了航空航天领域用户订单,标志着产品性能达到国际领先水平。

    美杰姆并表增厚利润,加快向教育产业转型步伐 公司于2018年完成对早教龙头美杰姆的收购,并于2018年12月并表。2018年合并报表范围内美杰姆实现营业收入3300.59万元,实现净利润2158.66万元,占公司合并报表净利润的55.34%。美杰姆全年实现归母净利润1.91亿元,超额完成了2018年度业绩承诺。截至2018年底,美杰姆在全国范围内共有434家“美吉姆”品牌早教中心,与去年同期相比新增97家。未来,公司将通过自身平台、资金及资源优势,在课程研发、师资培养、客户服务、运营管理等方面进一步细化提升,在与学校教育系统互补的非学科类素质教育服务领域进行延伸拓展,将服务年龄逐渐由0-3岁拓展到0-12 岁,为各个阶段的孩子提供更为丰富的素质类课程。

    三、投资建议

    首次覆盖,给予推荐评级。公司自2017年收购楷德教育后切入教育服务领域,目前已形成制造业业务和教育服务业务并举的态势,并于近日完成公司名称及公司证券简称的变更,充分体现了公司的整体战略规划。随着相关支持性政策的出台明确了早教的发展方向并扫除政策风险,支持早教的市场规模将进一步扩大。公司坐拥优质的内容与人才和广阔的渠道,营收有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年EPS为0.50/0.62/0.77元,对应现价的PE为45X/36X/29X。

    四、风险提示:

    早教行业监管升级导致成本增加的风险;早教行业市场竞争加剧风险。