中国重汽2019年一季度预告点评:改革见成效,一季度预告超预期

业绩符合预期

    公司近期发布2019年Q1业绩预报,预计2019 年一季度实现归母净利润2.9 亿-3.3 亿元,同比增长50%-70%。系报告期销量增长及成本管控优化所致。今年1-3月,中国重汽的重卡销量分别为1.85万辆、1.41万辆和1.9万辆,重卡累计销量达5.2万辆,比去年一季度增长12%。同时一季度累计生产柴油发动机5.57万台,同比增长16.97%,均保持高基数增长。

    行业销量维持高位

    全年来看,受固定资产投资回升+环保淘汰+存量替换因素驱动,有望销量维持高位。基建:财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示,为应对经济下行压力,将继续增加基建规模,将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新:8年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换,此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代,重卡年销量有望高基数继续增长。重卡累计销量已突破5万辆,达到5.2万辆,比去年一季度增长12%。

    市场化改革再出发,盈利能力或大幅改善

    18年9 月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来,进行了大刀阔斧的人事改革,短期内有望注入新的发展活力,改善盈利能力。长期来看,今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确,将优质资产进行整合,打造重卡企业世界龙头。

    风险提示

    行业销量大幅下滑,改革效果低于预期。

    改革重组,降本增效,首次覆盖,给予“增持”评级

    重卡行业销量维持高位运行,强势领导履职带来市场化改革预期,公司盈利能力提升或持续超预期,预计19/20/21年EPS分别1.86/2.16/2.34元,对应PE分别10.8/9.3/8.6倍,一年期目标估值在22.32元-26.04元,较目前价格有11%-30%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。