交运一周天地汇:春运民航同比增长11.4%,动车组客运同比增长16.2%,油运反弹超预期

航运:VLCC 本周反弹31%至36953美元/天,超市场预期。委内瑞拉制裁等因素多重催化。关注4月份OPEC 会议,5月份伊朗制裁进展。继续看好油轮周期上行,核心标的中远海能、招商轮船,美股可关注弹性极大的Frontline。SCFI 报804点,较上周下跌5.2%。欧线796美元/TEU,下跌4.2%,美西报1549美元/FEU,下跌9.9%,但同比去年仍提高24%,当前仍为左侧验证阶段,3月为为季节性下跌区间,预计4月提价验证后启动。我们判断2月15日左右公布的出口数据较弱,如果集运板块超跌是底部布局良机。集运板块Beta 大,运价波动剧烈,财务及经营杠杆极高,同时有格局改善后估值提升的可能,向上弹性极大。集运及货代板块左侧推荐中远海控、中国外运。

    快递:成本管控助力电商件快递业绩高增长。以韵达股份为例,充分享受轻量化和自动化分拣的红利,2018年单票成本下降明显。根据业绩快报,我们推算韵达股份单票成本下降12%左右。一方面,韵达股份是行业内率先推动包裹轻量化的公司之一,以2018H1为例,单票重量同比下降13.66%。在干线运输车辆相同的装载能力下,较轻的票均重量降带动单票干线运输成本的下降;另一方面,韵达股份是通达系率先布局自动化分拣的公司之一。在2017年自动化分拣设备完成产能利用率爬坡后,2018年单票中转成本迎来将来的降幅,我们估算同比下降10%左右。成本管控的明显成效,使得公司业绩持续保持高增长。从单季度情况来看,2018Q1、2018Q2、2018Q3、2018Q4归母净利润增速分别为44.3%、27.8%、26.4%、64.4%(2018Q3踢掉丰巢科技股权转让收益)。总体来看,我们继续看好需求具有韧性的电商件快递,而短期内成本管控能力仍然是影响加盟快递公司业绩成长性的核心要素,2019Q1电商件快递推荐韵达股份和圆通速递,商务件继续推荐具备长期投资价值的顺丰控股。

    航空:春运期间民航共发送旅客7288.2万人次,同比增长11.4%,从航指数公布的数据来看春运期间整体客座率与座收均基本持平,各大航司春运业绩可期。Q1油价虽出现小幅反弹,但同比2018Q1仍有明显跌幅。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大,随着未来油价与汇率改善持续发生,航司成本压力快速释放,Q1有望迎来业绩底部。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造,打造世界级超级承运人”,利好行业整体竞争格局转好,随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,业绩有望快速反弹。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    铁路公路港口:19年春运铁路客运量同比增长6.7%,其中动车组客运同比增长16.2%,19年关注铁路证券化带来的板块性行情。3月1日春运结束,全国铁路累计发送旅客4.1亿人次,同比增长6.7%,其中动车组发送旅客2.4亿人次,同比大幅增长16.2%,动车组发送量增速继续领先其他运输方式,占比继续提升,我们继续看好未来高铁动车组客运盈利空间。铁路板块,19年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情,其中进攻线条继续看好具有估值修复空间的广深铁路,防守建议布局高股息业绩稳定的大秦铁路。公路板块,一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、深高速等,另一方面建议关注不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路。港口板块,建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港,及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。