再升科技:新增产能投放,助力收入保持高增长

维持“增持”评级。2018年实现营收10.82亿元,同增69.15%;归母净利润1.59亿元,同增39.96%,EPS 0.29元。2019年一季报,实现收入2.88亿元,同增30.30%;归母净利润4809万元,同增51.22%,符合预期。考虑滤纸产能投产进度,我们下调2019-2020年EPS至41、0.56(-0.07、-0.11)元,新增2020年EPS 0.73元,维持目标价14.40元。 新增产能投放,助力收入保持高增长。我们判断2018年公司内生增长超过50%,主要受新增产能投放带动:微玻纤玻璃棉产能从16年万吨上升至2018年底的4.3万吨,2019年还有望新增2.5万吨产能;玻纤滤纸原产能5000吨,2018年11月投产2条生产线产能提升2000吨,2019年仍有望再新增2条生产线,产能有望提升至吨;新增产能持续投放有望继续支撑未来业绩保持高增长。 盈利能力保持稳定。2018年公司整体毛利率为33.01%,同比下降约个百分点;其中由于毛利率较低的空气净化设备收入占比提升拉低毛利率影响约2个百分点。2019Q1毛利率为33.82%,整体公司盈利能力保持稳定。 经营质量明显好转。2018Q4公司经营性净现金流为7100万元,,2019Q1为6500万元,连续两个季度呈现同比大幅好转的态势。2018Q4应收账款总额3.41亿元,环比下降1.14亿元。 风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险。