北陆药业2019一季报点评:业绩靓丽,二线产品拉动主业高增长延续

维持增持评级。公司公告2019Q1实现营业收入增长41.64%,归母净利润增长41.08%,扣非后净利润增长38.02%,符合我们业绩前瞻的预期,略超市场预期。二线品种延续超高增长趋势,不断贡献新增长点。上调2019-2021年EPS预测至0.41(+0.04)/0.55(+0.09)/0.67(+0.13)元,参考A股同类公司估值水平,上调目标价至12.3元,对应2019PE 30X,维持增持评级。

    二线品种超高增长延续。高端品种碘克沙醇和首仿产品碘帕醇受益推广及招标成效,同比实现翻倍增长,拉动对比剂主业增长40%左右;国家医保中药抗焦虑品种九味预计增长20%+,受一季度入院节奏影响有所波动,预计全年增速前低后高;瑞格列奈片新增国家基药目录,公司精细化招商成效显著,预计2019Q1降糖类产品增速100%+。二线品种延续超高增长趋势,占比不断提升。

    外延布局贡献弹性加大。公司参股海昌实现原料药制剂一体化,巩固对比剂主业优势,预计2019H1利润口径略有增厚。另有参股公司世和基因突变检测试剂盒首批获III类器械证书;芝友医疗首创CTC检测设备已获III类医疗器械注册证,市场拓展顺利。公司近年以肿瘤靶向伴随诊断为代表的精准医疗外延布局全面验证,同时免疫治疗东风渐起,打开新成长空间。

    催化剂:公司业绩超预期;公司外延布局加快。

    风险提示:招标价格进一步下降;外延整合不达预期的风险。