信捷电气:plc业务稳健发展,驱动业务快速增长

事件

    公司发布2018 年年报,报告期内实现营收5.9 亿(同比+22.1%), 综合毛利率39.7%(同比-3.6pcts),归母净利润1.5 亿元(同比+20.1%), 业绩低于我们之前预期1.68 亿,公司综合毛利率同比下滑3.6pcts,主要由于公司制造费用以及人工费用上涨,同时由于中美贸易摩擦以及行业竞争,部分产品价格有所下滑。

    PLC业务稳健发展,驱动系统快速增长

    2018 年,公司PLC 业务稳健增长,实现营收2.8 亿,同比提升21.8%, 连续多年保持小型PLC 内资企业市占率第一。公司小型PLC 主要应用于OEM 客户,与HMI 以及驱动系统客户协同效应显著。报告期内公司HMI 以及伺服驱动系统分别实现营收1.2 亿、1.6 亿,同比增长12.4%、31.9%。公司驱动系统以伺服系统为主,是公司重点布局业务,2015 年-2018 年复合增速达到38.1%,受激烈市场竞争影响以及制造费用与人工成本上涨, 2018 年驱动业务毛利率降至25.4%。公司目前已推出中型PLC 以及运动总线型PLC,进一步提升设备控制精度与效率;驱动业务方面,公司不断优化内部结构,提升伺服系统整体性能。

    持续研发投入推动产品升级,深耕客户需求打造一体化综合解决方案

    2018 年公司研发投入达到4472 万元,同比增长10.3%,占营收比重达到7.57%;研发团队进一步扩大,总人数同比增长24.9%。基于现有工控自动化产品布局,公司对下游重点行业进行深层次挖掘,形成多套完善的行业整体解决方案。我们认为,整体解决方案附加值更高,将有利于公司深度绑定终端客户,提升公司综合毛利率水平。

    估值与评级

    考虑中美贸易摩擦以及宏观经济形势影响制造业下游订单增长,我们下调公司2019-2020 年EPS 分别至1.23/1.50 元(原预测值为1.56/1.93 元),新增2021 年EPS1.85 元,当前股价对应PE 分别为23/19/15 倍, 维持 “增持”评级。

    风险提示:宏观经济增速不及预期,制造业固定资产投资不达预期。