化工行业科创板新材料系列之三:安集科技

材料工业是国民经济的基础产业,新材料是材料工业发展的先导,是重要的战略性新兴产业。引领材料工业升级换代,对支撑战略新兴产业、保障国家重大工程建设、促进传统产业转型升级具有重大战略意义。本次系列将聚焦安集科技,安集科技主营业务为关键半导体材料的研发和产业化,主要客户为中国大陆领先的芯片制造商。

    公司是国内高端半导体材料供应商。公司成功打破国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现进口替代。目前,公司化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售,主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆生产线;14nm技术节点产品已进入客户认证阶段,10-7nm技术节点产品正在研发中。

    产业政策大力扶持,中国半导体产业快速发展。根据中国半导体行业协会数据,2018年中国集成电路产业销售额达到6,532亿元,同比增长20.7%,预计2020年国内集成电路产业规模将达到9,825.4亿元,年均复合增速为22.65%。受国家产业政策和资金的大力扶持,中国半导体产业将迎来快速发展时期。

    产品安全可靠,客户资源优质。目前,公司主要客户为全球和国内领先的中国集成电路制造厂商,包括中芯国际、长江存储、台积电等。2018年,公司前五名客户销售金额占总营收的比重为84.03%,其中公司第一大客户中芯国际占总营收的比重为59.7%。

    对标公司估值:公司产品的主要竞争对手为美国和日本企业,行业龙头公司为美国的CabotMicroeectronics(卡伯特微电子),2017年卡伯特微电子全球抛光液市场占有率约为35%。就国内而言,其化学机械抛光液细分领域无可比公司,半导体材料领域国内优质上市公司有上海新阳和江丰电子。从同类可比公司估值来看,海外市场发展较为成熟,行业龙头卡伯特微电子PE(TTM)为28.1倍。国内半导体材料企业盈利能力较弱但发展空间较大,往往给予较高的估值。

    风险提示:半导体行业发展不及预期、产品被更新替代、产品认证失败、市场系统性风险等。