保隆科技2018年年报点评:业绩符合预期,tpms、汽车电子助力未来

目标价38.6元,维持“增持”评级。原材料上涨、客户降价幅度过大影响2018年业绩,而TPMS、汽车电子爆发有助于公司恢复快速增长。上调公司2019到2021年EPS为1.38(+0.04)/1.62(+0.08)元/1.82元,给予2019年28倍PE,目标价从29.5元上调至38.6元。

    2018年收入业绩符合预期。公司2018年营收23.05亿元,同增10.77%;归母净利润1.55亿元,同减10.93%,扣非归母净利润1.29亿元,同减19.5%。2018年毛利率为32.92%(下降2.44pct),毛利率下降的原因是原材料价格上涨和部分客户降价幅度较大,公司净利率为8.79%(下降了2.01pct)。2018年销售费用率7.99%(上升0.97pct),主要原因是中美贸易战影响导致物流费用提升;管理费用5.84亿元,同比+46%,主要原因是中介费增加和股权激励带来人力成本。

    TPMS业务促公司业绩迎来高速增长。2019年初,公司与霍富集团整合TPMS业务,成立合资公司(公司占55%股权)。与霍富集团的合作有利于公司打开国际市场、降低成本。受益于和霍富集团的合作和国内TPMS政策的实施,公司TPMS业务2019年将迎来爆发。

    汽车电子产品落地,轻量化产品实现配套。公司传感器产品已获上汽乘用车、奇瑞、东风定点项目书,360环视系统已获吉利订单并即将量产,毫米波雷达产品已经发布。公司轻量化结构件已经配备沃尔沃、凯迪拉、吉利等,是公司未来业绩另一大增长点。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、新业务不及预期