健帆生物2019年一季报点评:业绩超市场预期,高增长持续

维持谨慎增持评级。公司深耕血液净化市场,通过不断的市场投入和学术推广,驱动核心肾病和肝病血液灌流器保持快速增长,维持2019-2021年EPS1.30/1.71/2.23元,维持目标价62.4元,维持谨慎增持评级。

    业绩超市场预期。公司2019年Q1实现营业收入2.95亿元(+42.90%),归母净利润1.30亿元(+44.02%),扣非净利润1.21亿元(+51.66%),超市场预期。2019年Q1公司整体毛利率85.32%(较2018年全年提升0.51pp),预计高毛利肝病领域产品占比提升,带动盈利能力进一步提升。肾病产品保持快速放量,肝病产品持续高增长。尿毒症领域,核心产品HA130在营销深耕带动下预计2019Q1保持50%左右快速增长,未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,预计2019Q1保持60%+高速增长,随着人工肝“一市一中心”正式启动推广(2018年已有68家医院参与)和进入新临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。

    不断培育新增长点,构建血液净化全产业链生态圈。公司持续加大研发投入(2019年Q1+48.17%),重点研究开发炎症介质、免疫、降血脂、体外循环动力类器械等新产品,不断拓展新适应症。此外公司大力拓展血液净化设备销售,积极拓展海外市场,与众惠保险合作推出爱多多肾病相互保险计划,已实现正式销售,不断培育新增长点。公司深耕血液净化市场,通过自主研发和外延扩充持续打造多位一体的血液净化全价值产业链。

    风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。