阳泉煤业2018年业绩点评:业绩符合预期,投资价值彰显

业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2018年实现归母净利润19.7亿元(扣非净利17.3亿元)、每股收益0.82元,业绩符合预期。维持2019-20年EPS的0.79/0.81元预测,新增2021年EPS预测0.83元,对应PE为8.0/7.8/7.6倍。结合2019年以来煤价维持高位,给予公司9.5倍PE,上调目标价7.51元(原预测6.57元),维持“增持”评级。

    煤炭销售量价双升,业绩表现优异。报告期内,煤炭销量同比增441万吨,煤炭吨煤售价同比增37元,量价双增,提升公司业绩。2018年实现营业收入326.84亿元,同比增16.12%,扣非归母净利17.3亿元,同比增6.00%,基本每股收益0.82元。同期,其他收益方面受政府补助增加1.93亿元、营业外收入受去产能奖补增加0.25亿元等因素影响,归母净利润19.7亿元,同比大增20.48%,业绩表现优异。

    费用管控良好,资本结构优化。2018年管理费用、销售费用、财务费用金额10.5/5.6/2.7亿元,同比降低10.23%/22.65%/14.87%。阳泉煤业费用管控水平良好,2016-2018年费用率为12.1%/7.9%/6.4%,呈现持续下降趋势,同期资产负债率不断优化,2018年下降到三年新低52.49%。

    分红比例抬升,投资价值彰显。2018年度,公司拟每10股派发现金股利2.80元(含税),共计派发红利6.73亿元,股利支付率为十年新高,到达34.16%,对应当前股息率4.5%,彰显投资价值。

    风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。